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金融市场之衍生品市场监管研究 董翔 金融1002 1301100234 摘要：，必然需要发展金融衍生品市场。目前，我国金融衍生品市场的发展尚处于初级阶段，场内市场还未正式交易，场外市场规模有限。金融危机给我国的金融衍生品市场发展带来了宝贵的经验教训资源配置功能。　　金融衍生品市场的价格发现机制有利于全社会资源的合理配置：一方面，衍生品市场近似于完全竞争市场，其价格接近于供求均衡价格，这一价格用于配置资源的效果，优于用即期信号安排下期生产和消费。所以，衍生品市场形成的价格常常成为一个国家，甚至全世界范围内的价格。另一方面，金融衍生品市场的价格是基础市场价格的预期，能反映基础市场未来预期的收益率。当基础市场预期收益率高于社会资金平均收益率时，社会资金就会向高收益率的地方流动。　　降低国家风险功能。　　国家风险包括政治风险、经济风险、金融风险。这三种风险是密切相连的，具有极强的互动关系。1997年的东南亚金融危机，首先是出现金融风险，进而引发经济风险和政治风险。金融衍生品市场对降低国家风险具有重要作用，它首先体现在衍生品市场可以降低金融风险，提高金融体系的效率。金融衍生品市场的发展增加了金融产品的多样性，扩大了金融体系的流动性，为借款人提供了进入新市场的途径和规避风险的方法，从总体上降低了融资成本。其次，金融衍生品市场对降低国家经济风险、政治风险也有重要作用。如一个国家能否对其外汇储备进行套期保值，如何规避由于汇率变动造成的外债风险等等，都将影响国家的经济风险。相对而言，对政治风险的影响是间接的。　　容纳社会游资功能。　　金融衍生品市场的出现为社会游资提供了一种新的投资渠道，不仅使一部分预防性货币需求转化为投资性货币需求，而且产生了新的投资性货币需求，使经济货币化、市场化、证券化、国际化日益提高的情况下，不断增加的社会游资有了容身之处，并通过参与金融衍生品市场而发挥作用。对于新兴市场，优先发展场内衍生品是金融创新的正确政策方向。建立内部风险管理的科学机制。危机爆发后监管机构大力倡导通过交易所或清算所充当场外衍生品的中央对手方来解决这一问题。可见，交易所或清算所在建立透明的市场环境以及降低信用风险方面的重大优势。由于信用风险高等原因，重点发展交易所市场更容易取得成功。因此，在我国金融衍生品市场发展尚处于起步阶段时，应优先发展场内衍生品市场，在监管严格、信息透明、风险控制完备的环境下稳步推进场内衍生品市场的发展。 当前的国际金融衍生品市场，特别是场外交易市场的规模仍保持着较快的增长速度。在有些国家，场外交易的规模甚至占整个衍生品市场份额的80%以上。随着我国利率市场化程度逐步提高，汇率形成机制逐渐市场化，利率风险和汇率风险加大，市场需要对冲风险的工具。在推出了债券买断式回购、债券远期交易、人民币利率互换、远期外汇交易和人民币与外币互换等产品的基础上，要结合我国的现实情况，依托银行间市场，以现有的交易平台和托管结算平台为基础，抓住机遇大力发展人民币和外汇衍生品市场，应当谋求场内与场外市场并存、标准产品和非标准产品功能互补的多层次、有竞有合的中国金融衍生品市场格局。我国目前正处于深化金融体制改革，建立现代金融体系的关键时期，深入研究和认识金融衍生工具，对中央银行强化金融监管和业务创新具有重要的现实意义。[1]王学龙.有效银行监管研究——基于稳定与效率相互协调的视角[M].上海:上海财经大学出版社,2008. [2]郭春松.中国银行业监管协调与合作研究[M].北京:中国金融出社,2007. [3]韩传模；王桂姿；金融衍生工具公允价值估值模型的构建及模型风险的防范[A]；估值：前沿与挑战——第七届会计与财务问题国际研讨会论文集[C]；2007年.[4]叶凌风:金融危机中反思金融监管[J].银行家,2008,(12):84～86[5]谢伏瞻.金融监管与金融改革.北京:中国发展出版社,2002. 　　[]钱小安.建立中国统一的金融监管体制的构想.财经科学,2002(1).