2012年阳光私募展回顾：扩张脚步停滞,熊市绝处逢生.docVIP

2012年阳光私募发展回顾：扩张脚步停滞，熊市绝处逢生 2012年的A股市场可谓一波三折，上半年两度冲高回落后陷入长达5个月的单边下跌，直至12月份沪深300强劲反弹17.91%令全年以阳线收尾。沪深300指数年度绝对涨幅7.55%，中证500指数微涨0.28%，中小板指下跌1.38%，创业板指跌2.14%，国债指数上涨3.35%。然而，最后一个月的翻红难掩A股全年赚钱效应不足的尴尬。 在经历了过去几年的高速发展后，随着投资环境的低迷，阳光私募行业的发展较前几年明显放缓。规模方面，根据中国信托业协会数据显示，截至2012年三季度末，投向二级市场的证券投资信托资产余额约为1700亿元，尽管四季度预期有进一步增长，但全年增速进一步下降几成定局，清盘、赎回很大程度冲抵了新发带来的规模增长。从增量角度看，2012年信息披露相对完整（如净值信息、投资顾问等等）的私募新发产品共计仅为275只，其中传统型股票多头策略私募更是仅为151只，这一数字相比去年同期缩水将近80%。从图表1显示的全年各月新品成立情况可见，下半年随着市场指数持续缩量阴跌，私募产品发行数量逐月减少，直至12月方现回暖。 从发行品种角度看，由于持续低迷的市场环境引发投资者避险情绪升温，私募基金中的分级型（含结构化信托）产品凭借风险敞口低、收益稳定的特质受到青睐。2012年增量产品中分级型115只，占比超过四成，反映出资金的安全性已成为目前投资者考虑的首要因素。 然而，低风险端产品的业绩提成相对较低，而管理型产品在熊市中又难以带来业绩提成收入，这令不少私募公司在2012年的“严冬”中生存堪忧。据国金证券统计，在769只运行超过一年的传统阳光私募中，共有368只产品年度绝对收益为负，占比达48%，对比市场的先抑后扬走势，意味着有半数甚至更高的私募管理人在过去一年没有业绩提成。而管理费中私募实际获取的或也有限，这对于动辄数百万元的公司运营成本而言无疑杯水车薪。一批中小型私募在本轮行业洗牌中被淘汰出局，也有部分大型私募在牛市中收益领跑却不善于熊市的生存之道，眼下同样面临经营入不敷出、人才流失等生存困境。 图表1：2012年各月信批相对完整阳光私募的发行情况 来源：国金证券研究所 然而，正所谓“不破不立”，就在2012年资本市场最寒冷的严冬中，阳光私募行业迎来了新的发展契机，2013年或许是行业进一步快速发展的新起点。 法律地位确立：2012年12月28日，《基金法》修订通过，拟允许符合条件的证券公司、保险资产管理机构、私募证券基金管理机构三类机构直接开展公募基金管理业务，明确将非公开募集基金纳入监管。这意味着阳光私募的合法性首次得到确认。修改后的新《基金法》2013年中即将实施，在监管更加规范、发行成本降低、产品创新及业务开展空间拓宽等一系列利好因素推动下，阳光私募行业的发展。有于降低产品发行成本，私募行业发展。2011年银监会《信托公司参与股指期货交易业务指引》出台并施行私募对冲的未来，阳光私募的投资方向有望，私募创新转型开启新的途径。?信合东方年度收益超过20%表现抢眼，北京尊嘉资产凭借平稳收益及良好的回撤控制，在冷清的发行市场中实现管理规模稳步上升，策略经受规模的有效考验。 相对价值套利策略：重点强调时效性，对程序化模型、套利平台等技术均有很高要求，目前在国内尚处于初步发展阶段。截至12月底，纳入国金统计的相对价值套利策略产品共计36只，主要涉及ETF套利、分级基金套利、股指期货套利中的跨期套利及期现套利策略。从实际运作效果来看，套利品种各阶段业绩也相对稳定。 （全球）宏观策略、以大宗交易和定向增发为代表的事件驱动策略等在2012年也都有不同程度的发展。作为宏观对冲策略的代表，泓湖投资旗下的泓湖重域全年实现17.22%的正回报，跻身私募年度涨幅前50，且其风险收益配比效果良好。定向增发策略由于受市场风险大幅释放所带来的股价普遍下跌的影响，折价率缩水明显，使得该类型私募的吸引力普遍不如从前。国金统计运行满一年的18只定增策略私募有3只年度跌幅超过10%，领涨者为东源(天津)股权投资的昆仑信托-东源定增指数型基金1期，涨幅为39.26%。 固定收益策略：自11年底以来市场的“债热股冷”催生了固定收益策略私募的迅速扩容。在11年12月以前国内的债券类型私募仅10余只，而截至2012年12月底，有净值及管理人信息披露的债券型私募已达81只。从风险收益角度看，12年债券型私募的收益率持续平稳，多数产品月收益未见下行波动。与证券市场的较低相关性令债券型私募熊市中吸引力倍增。 发行渠道增加：自券商资管新规将产品发行由“审批制”改为“报备制”后，阳光私募发行市场可谓打开了一扇新窗，由私募借道券商发行产品的这一合作模式正在业内被快速推广：继2012年11月底重阳投资牵手国泰君安证