第六讲 长期投资决策.pptVIP

查表（１元年金现值表）在第５期这一行与2.143 相邻近的年金现值系数的相应折现率为36%和40%，所以2.143的折现率应在36%～40%之间。 现采用插值法： 甲方案的ＩＲＲ ＝ 36% + 1.04% = 37.04% 折现率 （i） 年金现值系数（PVA5i ） 36％ 2.181 ？ 2.143 40% 2.035 ｝x% ｝0.038 ｝4% ｝0.146 ２、乙方案各年的NCF不等，要采用逐次测试法，第一次先用36%，并编制乙方案净现值得逐次测试计算表： 年份 各年NCF 第一次测试36% 第二次测试40% 现值系数 现值 现值系数 现值 １ 130 0.735 95.55 0.714 92.82 ２ 160 0.541 86.56 0.510 81.60 ３ 180 0.398 71.64 0.364 62.52 ４ 150 0.292 43.80 0.260 39.00 ５ 80 0.215 17.20 0.186 14.88 未来报酬总现值 314.75 300.00 293.82 300.00 原投资额 净现值 14.75 -6.18 第一次测试的结果，净现值为14.75万元，说明应 再提高折现率进行第二次测试。若改用40%，其结 果净现值为负数6.18万元。 所以乙方案的内含报酬率一定是介于36%~40%之 间，运用插值法： 乙方案的IRR＝36%+2.82%=38.82% 折现率（i） 净现值（NPV） 36％ 14.75 ? 0 40% (6.18) ｝14.75 ｝x% ｝20.93 ｝4% 结论： 甲方案的ＩＲＲ为37.04%， 乙方案的ＩＲＲ为38.82%， 均大大高于资本成本14%，故均属可行。 但两者比较，乙方案较优。 5、回收期法 定义：以投资项目的各年“现金净流量”来回收该项目的原投资总额所需的时间。 1、若各年NCF相等： 2、若各年NCF不等： 预计回收期应根据各年末的累计NCF与各 年末尚未回收的投资金额进行计算。 判断：“回收期法”是根据投资方案的预计回收期，来确定该方案是否可行的决策分析方法。 若“预计回收期”比“要求的回收期”短，则负担风险的程度较小，可行；反之，不可行。 注意：要求的回收期 —一般是指投资项目的经济寿命的一半。 根据前面净现值案例一的资料，要求采用回收期法 来评价诚信公司甲、乙两方案孰优。 解： 甲方案的回收期： 由于甲方案各年NCF相等，可应用上述公式 乙方案的回收期： 乙方案回收期计算表 乙方案的预计回收期 = 2+100,000/(4,700,000-2,900,000) = 2.06年 年份 各年NCF 年末累计NCF 年末尚未回收的投资余额 1 1,300,000 1,300,000 1,700,000 2 1,600,000 2,900,000 100,000 3 1,800,000 4,700,000 4 1,500,000 6,200,000 5 800,000 7,000,000 结论： 甲乙两投资方案的预计回收期分别为2.14 年和2.06年，均较要求的回收期（5/2=2.5年）为短，所以均属可行。 甲乙两方案对比，乙方案的预计回收期较甲方案更短，所以乙方案较优。 6、平均投资报酬率法 定义：一项投资方案的年平均（税后）净利与原投资额之比，在计算时可根据会计报表上的数据，以及财务会计所应用的净利和成本的观念进行。 判断：ARR越高，说明项目的经济效益越好， A