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黄金价格走势、影响因素及季节性分析 　　【摘要】本文通过对月度黄金价格进行变点分析，借助不同阶段的均值和方差变动将黄金长期走势分为四大阶段。针对不同阶段的黄金走势，使用ANOVA对黄金价格在不同月份进行分组精细比较，来探测其包含的季节性特征。同时对黄金价格的影响因素做定性和定量的分析并提出一定的投资建议。 　　【关键词】变点分析 ANOVA 季节特征 黄金 　　一、研究背景及意义 　　几百年来，黄金作为各国货币发行的保证，是国际储备资产中很重要的组成部分。但随着布雷顿森林体系的瓦解，美元与黄金正式脱钩，这种原先带有货币属性的金属成为了普通的金属商品。然而，有别于其他商品的是，黄金始终被各国人民放置于资产组合当中，其保值的作用从未消亡。 　　随着黄金的非货币化，黄金价格市场化趋势愈发明显，黄金价格受到的影响越来越多，也越来越复杂，波动性也随之明显增大。自1973年以来，黄金价格出现了一系列剧烈的变动，在受欧洲债务危机影响后，世界黄金交易价格一改金融危机后的盘整状态，在2010年创下新高，而黄金市场则逐步进入价格波动较为活跃的阶段，获利可能性与投资风险性都相对提高。因此，研究黄金价格的波动性及其影响因素，对于普通投资者和我国国际储备管理层都具有重要现实意义。 　　黄金价格走势阶段性很大，长期走势势必对于短期分析有影响。在短期中探测黄金价格的季节特征、并在长期中分析黄金价格趋势及其影响因素，以此来深入分析黄金价格的变动十分重要。 　　在过往的文献中，关于黄金价格的季节性变动鲜有文献论述，同时对于金价的影响因素有较多的定性分析，但缺乏定量分析。若能够对金价的季节性变动进行深入的量化分析，探寻出金价季节性变动的特征、得出金价走势预测并对其影响因素进行量化分析，将对投资者带来可观的收益，同时也能为企业和机构投资者提供投资参考。其中，如何对黄金价格进行分段，短期内季节性特征的探测以及影响金价的相关因素是本文论述的核心。 　　二、黄金价格走势分解与短期特性分析 　　（一）黄金价格变点分析 　　为了全面分析黄金价格走势，本文研究选取世界黄金协会公开的自1961年12月—2013年1月的月黄金数据，货币计量采用美元，选取定盘价为研究对象。 　　依照文献研究结果，黄金价格季节性波动特征不明显，长期走势也受到多种因素影响。记录在案的518个月份黄金价格，在长期走势波动较大，若进行季节性分析时对各个阶段一概而论，势必会存在偏差。故本文对黄金价格进行变点分析，通过对计划不同月份黄金价格带来的对均值和方差变动的影响来对探测数据变点。 　　本文采用Rebecca Killick教授开发的R程序包CHANGEPOINT来对黄金数据波动变点进行探测。因为黄金价格变动差异较大，单独使用均值或方差进行探测，变点探测精度不高，故在变点探测结合均值和方差。分析结果如下： 　　图 1 　　第一阶段：1961年12月—1972年4月，综合均值与标准差考虑，这一阶段可以定义为黄金市场萌芽阶段，波动较小。 　　第二阶段：1972年5月—1978年12月，金价逐渐上涨，且波动逐渐增强。这一变化很多程度上与1971年布雷顿森林体系解体有关，黄金价格开始自由浮动，呈现出更多的自由波动特征。 　　第三阶段：1979年1月—2006年1月，金价在经过一段时间的增长后进入稳定阶段。对全新的交易制度的适应性、股票市场的波动、1997年亚洲金融危机都对这一阶段产生着影响。 　　第四阶段：2006年2月—2013年1月，金价进入高速增长的时期，且短期内价格波动也越来越大。而这一阶段与金融危机结束时间基本吻合，为金融危机后的反弹增长。 　　综合看来，对黄金价格的变点探测拟合程度较高，同时各阶段数据也有足够的特征，能够代表不同类似的黄金长期趋势。 　　（二）月价格ANOVA分析 　　通过对以往文献的研究，发现针对黄金价格季节性波动的研究成果较少。故本文选择对各个阶段中不同月份的价格变动进行精细比较，在没有显著季节性波动的情况下，来揭露各月份可能存在的季节性特征。在ANOVA分析中将月黄金价格为单一变动因素，依照月份分类为12个水平。 　　关于ANOVA分析适用性，其应用条件分为三个方面： 　　1.正态性 　　通过对各个阶段数据做正态性检验，只有第二阶段黄金价格满足正态性。但依照Box和Anderson的研究，方差分析对于正态性的要求是稳健，所以正态性满足与否对于ANOVA分析结果影响不大。 　　2.方差齐性 　　通过对四个阶段数据作方差齐性检验，各阶段均满足方差齐性要求。这一结果也符合变点分析分段的要求。 　　3.独立性 　　黄金价格进入市场性波动时期后，影响因素复杂，月份之间的价格短期内存在不确定波动。故可认为不同月份水平下的黄金价格彼此间是独