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风险投资对高新技术产业发展影响的实证研究 　　摘 要：以1995～2011年中国高新技术产业数据为样本，采用对数多元回归模型，实证研究风险投资对高新技术产业发展的影响，结果表明：在整体上，风险投资对高新技术产业发展具有显著正向影响，风险投资每增加1%，高新技术产业发展水平提升6%；风险投资对产业规模壮大、技术创新能力提升和产业影响力扩展具有显著的促进作用；风险投资的促进作用是间接的，是通过研发资金投入、固定资产投资和研发人员绩效等直接因素最终作用于产业发展。 　　关 键 词：风险投资；高新技术产业；影响；实证研究 　　中图分类号：F830.59 文献标识码：A 文章编号：1006-3544（2013）04-0007-06 　　一、引言 　　20世纪70年代随着以电子信息技术、航天技术、生物工程等为代表的知识经济的兴起，发展高新技术产业成为各国保持经济持续增长的关键。相较于传统产业，高新技术产业面临着技术不成熟、投入资金庞大、市场检验期长、盈利不确定等一系列技术与市场风险；高新技术产业市场化过程中呈现的“高技术、高投入、高风险、高收益”特点，与风险投资追求高风险、高收益的动机不谋而合 ① 。根据Lerner的研究，创业风险投资促进技术创新的贡献度是传统经济政策效果的3倍，其支持中小高新技术企业发展解决了社会70%的就业增量 [1] 。美国、欧洲等风险投资成熟地区的实践表明：风险投资是推进高新技术产业发展，加快科研成果转化的重要推动力，特别是在科技创新孵化阶段，吸引风险投资加入可以缩短科技成果转化周期近10年时间。 在美国，70%以上的风险投资进入了高新技术领域，创新型高技术企业投资占80%以上，这种充满活力、完善的风险投资机制为技术创新提供了不断源动力，有力支撑了高新技术产业化的发展。 　　近年来我国加快科技发展与创新， 发展高新技术产业取得了巨大的成就。2009年， 全社会研发支出5792亿元，占GDP的比例上升至1.7%，发明专利的授权量达到12.8万件， 较2005年增长了1.22倍， 跃居世界第四位； 高技术产业生产总值达到60 000亿元，年均增长15%，占全国工业增加值的8%，出口成交额2007亿美元，占全国外贸出口额的16.7% [2] 。 但我国的科技创新水平距世界上主要创新型国家还有很大的差距， 特别是在前沿技术创新、 集成创新、 技术集成和商业模式创新及国家创新体系形成等方面较为薄弱。目前，我国高新技术产业发展面临的突出瓶颈就是缺乏与高新技术产业相适应的投融资支持体系。实际上，作为金融支持体系部分的风险投资或创业投资已成为推动我国高新技术产业发展重要力量，但面临着风险投资机制不健全、行业规范程度低、资金规模较小、运营管理水平落后、交易市场变现程度低、 信息市场不畅通等问题。因此，在当前转变经济发展方式，推进经济结构战略性调整的情形下， 探讨风险投资如何更好地促进高新技术产业发展，推动企业及科研机构技术创新，形成规范的金融支持科技创新的长效机制， 具有重要的现实意义。 　　二、文献综述 　　国内外技术创新和产业发展实践证明，新兴产业的诞生及高新技术产业的发展背后都有风险投资活动的身影，技术与风险投资的结合，可以加速技术研发进程，缩短科研成果转化的过程。基于这类实践结论，学术界从理论与实证方面，对风险投资是否能促进高新技术产业发展，如何能使风险投资更好推动技术创新及二者之间的相互关系等问题进行了大量研究。Zucker等（1998）在控制区域尖端科研人员数量变量情境下，实证研究新创生物技术行业企业技术创新效率问题，发现地区风险投资规模对该类企业技术创新水平有负向影响。Kortum和Lerner（2000）通过构造专利生产函数来考察风险投资、研发支出和技术创新之间的关系，采用美国制造业数据实证发现，风险投资对创新贡献程度是传统投资的300%， 风险投资额度及发生率与专利发明数量成正比。Engel（2002）实证研究表明，发生风险投资的企业的增长速度、技术创新能力及水平要远高于普通企业。Peneder（2007）关于奥地利高新技术公司风险融资绩效的实证结果显示，有风险资本参与的公司表现出明显的创新性、发展速度与技术创新水平更高。Ueda和Hirukawa（2008）以劳动生产率、专利申请数量和全要素生产率作为技术创新度量指标，实证研究风险投资对技术创新的影响，发现风险投资与专利申请数量呈正比关系，与全要素生产率关系不显著，这说明风险投资在促进创新成果转化方面作用显著，而对新技术研发和高新技术产业发展方面没有显著作用。Sahayln等（2010）探讨了公司内部研发投入对风险投资利用及二者之间关系的变化，发现研发支出对公司吸引风险投资能力有正向影响，这种影响在高增长性、高技术变革性的领域更大。 　　国内关