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财务模型的冤屈 ??????????????(2010.05) 随着投资分析方法和手段的进步，以EXCEL为基本载体，综合了绩效预测、财务指标、报表勾稽关系、估值方法等内容的财务模型，已经成为专业投资分析人员的必备工具，财务模型能力也成为评价投资分析水平的重要指标。但遗憾的是，这种重要性在财务模型对现实投资的真实功用上却几乎荡然无存，因而有的人望洋兴叹，有的人嗤之以鼻，财务模型也由此不得不蒙受高深莫测或者华而不实的冤屈，而这些对财务模型的种种指责却多半来自使用者的认识偏差或能力欠缺。 “模糊的正确优于精确的错误”，这句出自股神巴菲特的名言现在已经成为一些人诟病财务模型的重要论据。在他们看来，这个包含了众多假设和复杂逻辑的计算过程所得到的貌似精确的结论实际上没有任何意义，因为它很可能会随着一些假设的微小调整而大幅变化，相比而言，依靠近乎确定的短期EPS预期以及凭借经验和直觉的PE倍数，更能得到一个合理的结论。 实际上，巴菲特所说的“模糊的正确”在《巴菲特致股东的信》中有过明确表述，是指基于企业未来现金流状况所做出的价值判断。由于未来的不确定性，这种判断不可能精确，因此合理的价值往往是一个区间，而不是一个数值。同时由于认识的局限性，在进行投资决策时还应该保持合理的安全边际以预防各种不测对投资安全的冲击。相反，那种单纯依靠PE猜想和短期EPS的可比估值，由于缺乏对企业创造价值机制的分析和