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因特网上的证券欺诈及美国证券委的对策 Securities fraud on internet and the policy of SEC of the United States 骆旭旭 内容提要：证券欺诈是伴随着证券市场而产生的，其根源在于证券欺诈的高利润和证券市场的复杂性。因特网的出现和网上交易的普及使证券欺诈问题更为突出。美国证券委在网上证券欺诈方面具有更多的经验。本文通过介绍美国证券欺诈的主要特征和种类，分析美国证券委采用的投资者教育措施、监管措施和诉讼措施等避免证券欺诈的方法，为我国证券委在鼓励网上证券交易的同时，避免证券欺诈提供借鉴。 关键词： 证券欺诈 因特网 美国证券委 证券欺诈是伴随着证券市场的产生而产生，它的客观根源在于证券市场的资本的虚拟性运作。由于其具有虚拟性的运作，使得证券市场具有复杂性、高风险性、寄生性和介稳性的特点，从而使证券市场不可避免的存在着欺诈；同时，信息的不对称性和外部制约的不足也成了证券欺诈的产生的温床；证券欺诈的高赢利性也是证券欺诈大量存在的原因之一。 各国的法律都试图制定一套完整的制度来禁止证券欺诈行为的发生，如信息披露制度、禁止内部交易制度、禁止买空卖空和操纵市场等制度。这些制度在一定的程度阻止了欺诈，但是，任何一种的制度都无法完全地阻止欺诈。特别是在现代社会，制度的发展往往滞后于现实的发展。因特网的出现就对法律制度产生了严峻的挑战。在证券欺诈法律制度方面更是如此。本文试图从因特网上的证券欺诈的特点作一分析，并介绍美国证券委防止证券欺诈的对策，为我国完善证券欺诈制度提供借鉴。 一、引言。 因特网的普及是现代信息社会的主要标志之一。因特网在信息处理上有“快速、灵活、秘密和交互性”的特点。这些特点都极大程度地促进了证券市场地繁荣。证券市场是一个信息极度集中的市场，通过因特网，个人投资者可以获得以前不能获得或难以获得的信息；投资者也有更大的空间来决定进行投资，如投资者可以以极低的费用投资于海外市场。但因特网的出现同样给证券欺诈立法带来了挑战。因为因特网的这些特点同样也滋生了证券欺诈这一难题。 二、因特网上证券欺诈的特征及种类。 1、因特网上证券欺诈的特点。 首先，因特网具有发布和交互信息的作用。这一作用有利于信息的流动同样也滋生了欺诈的繁衍。它提供了证券欺诈者一有效欺诈投资者的利器。证券欺诈者可以建立一表面可信的网页，并在网页设立一些有关证券的信息，这些信息真假参半，个人投资者往往无法判断信息的真伪，从而作出了错误的投资判断。其次，因特网具有分散性、灵活性和匿名性等特点，这些特点也增加了证券欺诈的可能性，同时也增加了立法监管的难度。因特网是一个开放的网络系统，这意味着没有一个可以控制因特网的中心；同时意味着无法对信息的发布者进行监管，容易产生虚假信息；第三，因特网是一个灵活性的网络体系，发布信息者可以自由控制发布的信息内容，可以在很短的时间内更新或删除信息。因而很难对欺诈者收集有效的证据；最后，因特网还是一个匿名系统，欺诈者可以掩饰自己的真实姓名或盗用他人的身份进行欺诈行为。 2、美国因特网上证券欺诈的主要类型。 美国证券委对利用因特网系统的开放性和灵活性进行欺诈的行为进行了调查。在通常情况下，证券欺诈的情况有以下几种：1、通过散发虚假的信息，向公众销售无价值或过高估价的证券。2、操纵二级市场上的证券交易价格。 首先，欺诈者可以在因特网上散发证券要约的虚假信息。证券委发现在两种情况下，这种情况最容易发生。欺诈者经常是以高科技企业为诱饵，因特网的投资者对高科技的证券特别有兴趣，同时，高科技的股票的价格最难定价，投资者对高科技企业的未来收益不清楚，因而欺诈者通常过分强调该股票的未来价值而提高证券的价格。更通常的是，欺诈者不是以高科技为诱饵，而是诱导投资者投资于电话摇奖、自动售货机或海外证券。这些欺诈的特征是欺诈者都承诺这些证券的高回报性和无风险性。例如，欺诈者可以对投资者承诺有20％的回报率，但又只有很小的风险金边股，而实际上该企业是皮包公司。欺诈者还可能承诺该股票有银行的担保，而这当然是虚构的。 其次，欺诈者还可以利用因特网进行操纵市场。在许多的情况下，欺诈者试图抬高或压低证券的价格，来从中牟利。欺诈者可以抬高证券的价格卖出证券或压低证券的价格买入证券。“卡特案件”就是操纵市场的典型案例。在该案中，卡特试图通过在因特网上发布虚假信息来提高其所拥有的公司的证券价格，从中牟利。证券委还发现了其他不同的情况。例如，欺诈者可以在其网页上创建一个和合法知名的机构相连接的超链接，投资者会误以为该证券是一良好的投资。同时，欺诈者还会给可能的投资者通过电子邮件寄送“垃圾邮件”，或在BBS、讨论栏等言论栏目散发该证券将会上涨的直接或隐藏虚假信息。这一方式已经成为美国证券