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证券研究报告·策略周刊 上周市场综述 上周大盘延续震荡调整走势，股指在近期跌破2200点后，多空双方胶着异常激烈，市场出现大幅波动。从各分类指数看均创出年内新低，创业板指数跌幅较大，高估值的中小市值个股及高位个股出现大幅下跌，成为市场主要的做空动能。截止上周五收盘，上证指数收于2204.78点，跌幅为0.90%；深证成指收于8976.52点，跌幅为1.16%。从天相二级行业周涨幅来看，各行业呈现涨少跌多格局，其中石油、建材、银行等行业涨幅居前，证券、贸易、日用品等行业跌幅居前。 图表1：行业周涨跌幅情况 资料来源：天相投资顾问有限公司 从上周的行业及主题投资的轮动上来看，市场内有两条主线： 第一，估值投资主线，以建材、银行、保险为代表。 第二，主题投资主线，以环保、传媒、多晶硅为代表。 在上周的行情中，我们可以通过图表2清晰的看到，这两条投资主线，在股指震荡回调时的轮动情况：估值优势的蓝筹板块约束股指下跌空间；主题投资主线，则成为股指短线反弹的强势品种。 图表2：上周强势行业及主题 日期 行业 主题 周一 传媒、通信、供水供气 WLAN、数字出版、多晶硅 周二 保险、生物制品、建材 水泥、稀土永磁、保险 周三 民航业 民航业、横琴新区、银行 周四 供水供气、煤炭、银行 多晶硅、固废处理、脱硫脱销概念 周五 建材、电力、房地产开发 氟化工、水泥、图们江区域 资料来源：天相投资顾问有限公司 热点点评及展望 市场的连续调整，股指已逐步回落至2200点附近，量能的低迷使市场中热点的持续性较差。故本周无明显热点推荐，但可关注种业、水利等主题投资板块能否带动股指止跌企稳。 农业子行业——种业行业投资策略 种业：政策推动行业整合： 2011年回顾： 1）2010-2011销售年度，杂交玉米种子供大于求的局面继续得以缓解，杂交水稻种子总体供需平衡有余。受异常气候影响，2010年制种基地普遍出现减产，虽然产种量略有提高，但在作物（特别是玉米）价格高企引致种植面积增加的情况下，种子需求也有所提高，导致玉米种余种量继续下降，水稻种余种量小幅提升。 2）种子价格持续上涨。2011年1-5月杂交玉米种子价格同比上涨10％-18.5%，杂交水稻种子价格同比上涨10％-17%。今年春夏杂交玉米种子价格涨幅较高可能部分来源于企业商业运作的结果，同时去年玉米价格的大幅上涨导致今年在棉花播种面积少于预期、南方部分地区早中稻因干旱无法插秧、东北大豆种植面积继续减少等情况下，玉米播种面积增幅超过预期。受异常气候影响，今年各地的杂交水稻制种均出现不同程度减产，特别是海南、湖南、湖北、江西、安徽、江苏、浙江等地。 图表 3：玉米种子（左）供过于求的局面进一步缓解，水稻种子（右）供需平衡有余 资料来源：农技推广中心，天相投资顾问有限公司 2012年展望： 2011-2012年种子市场供需继续延续2010-2011年的形势。 1）杂交玉米种子供过于求局面持续缓解。2011年杂交玉米制种面积380万亩，较上年减少8万亩，预计可产种12.7亿公斤，加上6月底玉米种子库存2.7亿公斤，明年可供种15.4亿公斤；以明年种植面积5亿亩计算，需种11.8亿公斤左右，余种3.6亿公斤左右。 2）杂交水稻供需总体平衡略有余。2011年杂交水稻制种面积161.3万亩，较上年增加11.3万亩，受前期南方旱灾彰响，个别组合出现减产，预计产种3.1亿公斤，加上6月底水稻种子库存3000万公斤，明年可供种3.4亿公斤；以明年种植面积2.6亿亩预计，需种2.7亿公斤左右，余种7000万公斤左右。 3）2012年种子价格继续呈结构性上涨之势，涨幅会继续缩小。预计近两年种子价格仍将呈现上涨的态势，主要是因为制种成本上涨。近年，西北杂交玉米每亩制种成本随地租、农资、人工等成本和粮价水涨船高，2004年每亩制种成本1200元，2005年增加到1400元，2006-2008年增至1500-1600元，2011年预计亩产值或达2300-2700元，较去年增加500元。海南杂交水稻每亩制种成本2007-2008年达1500-1700元，目前海南杂交水稻制种每亩成本达2300-2400元，较去年同期增加约400元。 图表 4：种子板块上市公司销售年度可比业绩变动 资料来源：天相投资顾问有限公司 行业中长期空间广阔。中国是世界第二大种子市场，我国种业市场的规模已由2000年的250亿元增加到目前的550亿元左右，随着种子商品化率的提高，未来潜在市场总额将达到900亿元。未来国内玉米种的研发实力有较大提升空间，而水稻种的竞争