保险资产管理的理论与实践.docVIP

保险资产管理的理论与实践 中国金融四十人论坛理事 缪建民 [ 2013-08-10 ] 共有0条点评 　　保险业的转型发展经历了两个主要阶段：一是从传统保险到现代保险的转变，二是从非金融到金融的转变。传统保险具有两个基本特征：一是以损失分担的方式进行风险管理，二是具有明显的相互救助的性质，是社会救助的一部分。传统保险属于风险管理的范畴，储蓄性产品得到快速发展后，保险业还具备了财富管理的功能。随着保险具备的融资功能以及现代会计制度和有限责任公司的普及，保险与金融、资本市场更直接的联接了起来，这使保险具有了现代性。现代保险有了新的基本特征：一是风险管理与财富管理的结合，二是社会保障与现代金融的结合。这两个“结合”赋予了保险资产管理更重要的使命，提供了更广阔的空间。 保险资产管理的历史演变 　　保险业的转型发展蕴含了保险从非金融到金融的属性转变。保险业转型与金融市场的发展、监管环境的变革带来了保险资产管理的大发展。 　　国内保险业务从1980年开始恢复，当时保险资金运用的主要渠道是由人民银行批给贷款额度。90年代初期，保险办“三产”成为当时特定时代背景下保险资金运用的显著特点。1995年《保险法》颁布，保险资金运用有了明确的法律规定，严格限定在银行存款、购买国债、金融债和国务院批准的其他形式的投资。2003年，经国务院同意，保监会做出重大战略部署，在保险业组建了首批保险资产管理公司，通过资产管理公司集中化、专业化管理，逐步形成了承保业务与资产管理业务双轮驱动的格局，将行业从单纯的保险业务发展领入了资产负债协调发展的新历史阶段。此后保险资金投资范围不断扩大，保险资金运用相关的工具、渠道、机构、队伍、制度、风险防范及投资收益都获得了重大突破。 　　保险资产管理的不断发展，为保险资产管理服务实体经济、优化资产组合、提升投资收益、适应保险业转型发展的需要起到了十分积极的作用。随着监管政策的放开，保险资产管理还将出现重大的转型，从单纯的账户管理转向账户管理与产品管理并举，从单纯的管理内部资金转向管理内部资金与第三方资金并举，从被动的负债驱动转向资产负债管理，从行业内竞争转向金融业跨界竞争，多元化、国际化将成为保险资产配置的新趋势。 保险资产管理的理论依据 　　现代资产组合理论是包括保险公司在内的各类机构投资者投资配置的重要理论依据。保险资产管理采用的专业技术及可以作为资产配置的大类资产类别与其他资产管理并无本质差别，这是保险资产管理的普遍性。保险资产管理的特殊性源于保险负债的特殊性。保险资金负债的性质、成本既不同于银行，也不同于信托、基金或证券。负债的特殊性决定了保险监管政策的差异性和资产配置的独特性。为更加有效地、全面地管理风险、覆盖成本，保险公司开发了资产负债管理模型（ALM），协调投资策略和产品设计、定价之间的关系，这是保险公司投资的另一重要理论依据。 　　与其它机构投资者相比，保险投资关注资金的安全性和流动性，投资风格更加稳健。一方面，保险业绝大部分资金都来自于保费计提的准备金，是带有给付与赔偿义务的有成本资金。对于大部分保险产品而言，投资风险基本由保险公司承担。另一方面，保险公司还面临着监管政策的硬约束，包括资产配置的比例限制、公允价值计价的会计准则、以风险为基础的偿付能力监管体系等，这与其它机构投资者面临的情况有很大不同。这些约束条件的设定，体现了保险公司强化投资风险管控背后的监管意图。 保险资金配置的国际比较 　　以美国为例，美国是全球最大的保险市场，寿险产品占据全部保险业可投资资产的约70%，并按账户划分为独立账户和一般账户。一般寿险产品（约为寿险资产总规模的70%）除保险保障要求外，部分产品（比如有最低投资回报承诺的产品）还需要满足最低收益目标，对投资标的安全性要求较高。这部分资金划归到一般账户，资产配置比例由保险公司决定，同时接受监管机构的投资比例限制。 　　美国保险公司对一般账户大都采取比较保守投资策略，80%以上的资产配置固定收益产品，其中超过70%的资金配置债券，10%左右配置抵押贷款。2008年金融危机后，权益资产配置比例控制在3%以内（2011年为2.3%），即便在股票市场牛市的2007年，股票配置的峰值也仅有4.7%。 　　全球第二大保险市场的日本的情况与美国类似。日本寿险业将绝大部分资产配置在固定收益产品，其中65%以上的资产配置债券，贷款投资占比15%左右，权益投资的比重已经下降到6%。 会计准则及偿付能力对保险资产管理的影响 　　如前所述，保险资产管理必须充分考虑会计准则及偿付能力监管规则的影响，这是其区别于一般资产管理的重要特征。 　　首先是会计准则的影响。一般资产管理（例如基金投资、企业年金投资）主要关注于资产组合的市值增长，市值增减变动直接反映为当期业绩，因此会计核算相对简单。而保险资产管理需