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第一部分：2013年世界经济展望 展望2013年： 美国经济继续复苏，料与今年增速持平 根据国金证券海外研究的观点，我们预计美国2013全年增长2.2%左右，与2012年经济增长相比略低或持平，全年4个季度的增长分别是1.7%、2.1%、2.3%、2.6%。 其中，有利于美国经济2013年增长的因素包括：1、美国货币政策将继续宽松，2013年将不会加息；美联储在QE4方案中提出，将继续购买资产，包括MBS的无上限购买，这会使得美央行资产负债表继续保持扩张的态势。2、美国通胀预期稳定，特别是页岩气的开发有助于美能源价格的稳定。3、美国房地产有望继续保持复苏的势头。4、美国出口增长的态势，有望继续给美国经济增长出力。5、在新经济层面，苹果产业链条，3D打印机、无人驾驶汽车、储能设备等领域中，美国企业仍然在领跑世界。 但是，2013年不利于美国经济增长的因素有：1、美国企业设备投资增长出现了放缓的势头，如果继续放缓，显示美国制造业增长的动能在放缓，也表明可贸易品劳动生产率提高的动能在放缓；2、目前美国财政断崖的问题还处于两党的博弈过程中，不论两党就财政断崖达成何种一致，财政政策应该较2012年趋紧。这将导致政府部门就业难以增长，从而制约美国经济更快的增长速度；美国财政断崖问题的解决存在不确定性，财政支出的收缩或者增速下滑是大概率事件；3、从外围环境看，欧洲的经济仍将低迷；中东地缘政治的风险可能带来的能源价格的波动和资本市场的波动。 总体看，2013年美国经济保持温和复苏，整体可能保持与今年相当的增长。见图表1、2。 图表1：国金预期美国2013年GDP环比折年季度增速 图表2：美国失业率波动仍较高 来源：国金证券研究所宏观研究小组 欧元区经济略有改善，或由负转正增长 我们预计欧元区2013全年增长将较今年有略微改善；而2012年欧元区经济2012年预计为负增长。2013年有利于欧洲经济增长的因素有：1、欧洲财政紧缩在2012年达到顶部，预计到2013年欧洲财政紧缩将不会超过2012年的水平。2、欧洲央行货币政策将继续宽松，并且欧洲央行的货币政策更强调统一货币政策在欧元区不同国家间的传导，这将有助于欧洲经济短期的增长。3、随着欧元区改革的深化，欧元区劳动力市场和价格的灵活性逐渐体现，也有助于欧元区竞争力的提升。欧元大幅度贬值后，也会有利于欧元区的出口增长。 但是，不利于欧洲经济未来增长的因素有：1、使欧元区资本市场紧张的因素，如竞争力的差异和财政的不统一并没有从根本上消失。部分国家的竞争力仍然没有明显的改善，仍将持续成为欧元区资本市场紧张的风险源。2、欧洲以欧元计价的能源价格仍然较高，其和政府增税一起将可能向价格传导，导致的价格高于欧元区货币政策目标价格水平，也增加了欧元区的宏观不稳定性。3、受制于整体经济、收入增长、财政整固，欧元区2013年居民消费的增长难有明显改善。 综合权衡，欧元区经济2013年将可能轻微好于2012年。 图表3：国金预期欧元区2013年GDP季度环比折年增速 图表4：欧元区居民消费同比增速下降 来源：国金证券研究所 宏观研究小组 新兴经济体表现各异，“金砖四国”成色不足 从2012年看，依托于大国的新兴制造国家的经济增长较好。例如依托于美国的墨西哥，和依托于中国/日本的马来西亚经济增长都较好。“金砖四国”则各有难题，但中国在其中表现相对突出。 印度从1980年以来，经济增速一直在6%水平，在2004—2007年增速更快。一般认为印度的人口红利，高储蓄率和高投资率足以支撑印度经济持续在6%以上的增速。但是，现在印度经济增长速度回落到6%以下，通胀达到7%的高水平，失业率超过了9%。印度经济面临的风险包括：负利率状态，保持高赤字以维持政府支出，贫困人口等。 俄罗斯的经济结构过度依赖资源。在其第二产业内部，采矿业、燃料和冶金等原料加工业占第二产业总产值 40%的份额。从各经济部门的盈利率来看，最高的当属采矿业、冶金和金属制品、焦炭和石油产品行业，1991-2008 年这三个行业售出产品的盈利率基本都在 30%左右；自然资源为基础的矿产品在俄罗斯对外贸易中的地位不断攀升，形成了矿产品为主的出口结构。从1995-2008 年，俄罗斯出口收入增长了 6 倍，其中矿产品出口收入增加了 9.8 倍，矿产品所占份额从 42.5%增长到 69.9%。其中仅石油一项的比重就达到了 40%以上。近年来，石油、天然气部门的出口额始终占当年 GDP 的 15% -20%。 经过计算历史指标，国际市场原油价格增长率与俄罗斯 GDP 增长率之间的相关系数达到 0.68，原油价格与俄罗斯经济增长之间呈较大的正相关性。因此，在没有建立起经济平衡发展的机制之前，俄罗斯经济整体未来仍会承担原油等大宗商品