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案例三 怡心冰淇淋公司 财务预测 马淳在十几年前创立了怡心冰淇淋公司。他取得了一项冰淇淋的专利，并且在投产之初就很重视冰淇淋产品的质量。公司只生产一种产品，但要让它有多种口味并非常美味，以获得消费者的青睐。总的来看，公司取得了巨大的成功，销售额已排到全国第七位。 对债务的态度 公司计划在来年（2007年）有较大的发展，为此，马淳的财务主管胡敏希望向银行获得一笔借款，以为公司业务的拓展提供财务支持。但她知道，这肯定会面对马淳的强烈反对。也许受传统文化的影响太深，马淳非常讨厌债务，他的座右铭就是“决不借债”。胡敏认为这种态度过于极端，而且已经阻碍了公司的发展。例如，根据历史资料怡心公司的总资产回报率要略高于该行业的平均数，而净资产收益率却低该行业的平均数。每一年，胡敏都试图说服马淳利用更多的借款，但都以失败告终。今年，胡敏打算利用财务预测技术来说明她借款的理由，希望可以有所收获。 预测的前提 胡敏决定估算出：（1）2007年怡心公司必须增加的资金；（2）假如增加的资金通过借款来获得财务支持，那么2007年的收益情况如何？（3）假如增加的资金通过所有者投入来获得，则收益情况又如何？胡敏还邀请了刚刚获得MBA学位的吴大卫帮忙做这个工作。吴大卫提醒胡敏，2007年对公司来说将是一个非常关键的年份，销售额预计将增长25%，毛利率将保持目前水平（21%）。胡敏指出存货周转率将下降为6.5，材料支出将为101，481，000元。这说明2007年的销售成本将为98，750，000元。 至于管理费用和销售费用，吴大卫认为管理人员的工资应有显著提高，因为工资在过去三年内仅有略微的上涨，所以管理费用和销售费用有20%的增长较为合理。 2007年，固定资产将有明显增加。目前，怡心公司实际上按照最大的生产能力运行，由于预计需求仍将维持较高的水平，这就需要扩大生产能力以保持公司的竞争力。这些计划早已提出，虽然并不是一定要在2007年内完成，但2007年若不实施，公司在这一年度就不可能有新的发展。一个合理的预算是在2007年购买500万元的机器设备，假设当年不提折旧。 胡敏认为，去年向供应商付款时有点拖欠，2007年应更快付款，否则供应商将很不满意，而且提前付款还能得到现金折扣。 胡敏和吴大卫都认为在过去几年里，影响应付和应收款项的因素（除销售外）是相对稳定的。例如，公司在过去三年内从未改变过信用往来方式。他们认为2007年这些因素也没有理由发生显著变化。“当然，这些因素和销售之间的确切关系也未必存在”，胡敏提醒道：“既然我们将向一些较小的食品连锁店供货，这就会对我们的应收账款产生一定的影响，因为这些商店的付款时间相对较迟。” 胡敏和吴大卫认为公司的现金营运状况在过去几年中不甚理想，应采取措施解决流动性水平过低的问题。吴大卫认为这一水平应是销售额的2%左右，接近行业平均水平。胡敏表示赞成。另外，公司目前的股利分配率在50%左右。 预测的限制条件 胡敏知道，最终的财务决策应由马淳做出，而要让他接受债务融资，很重要的一点就是，整个计划不能显得债务负担过重。同时，即使公司已经做出举债的决策，胡敏目前还不知道她使用短期借款的弹性有多大。因此，胡敏提出了预测的两个约束条件，即：（1）负债比例应低于0.5;（2）流动比率与速动比率分别不能低于2和1。也就是说，财务预测及计划不能违反以上任何一个条件。 讨论题： 编制没有举债情况下，怡心公司2007年的预计损益表。 编制没有举债情况下，怡心公司2007年的预计资产负债表。 2007年98，750，000元的销售成本是怎样计算出来的。 2007年怡心公司需增加多少资金？ （a）如果不违反胡敏制订的限制条件，怡心公司通过长期借款能获得多少资金？ （b）如果不违反这些条件，利用应付款项能获得多少资金？ 假设所有增加的资金都通过长期借款获得，8%，重新编制2007年的预计损益表（留存收益同第1题） 如果不通过借款获得资金，马淳家族拥有的公司股份会低于50%吗？（假设以11.50元/股的价格向非家族成员发售股票，扣除中介费后净价为10.50元/股。 如果增加的资金（a）由发行新股提供或（b）由借款提供，试计算每股收益和每股股利。 利用销售比率的方法预测筹资额，并说明为什么其预测结果与第4题不同？ （a）当你制订财务预算时，必须估计的几个量中，哪一个更为重要？为什么？ （b）你认为哪一个量是最难预测的？ 11．（a）哪些比率可以用于评价债务风险，试计算之。 （b）表3是该行业各种比率的平均数。根据你前面的回答、问题（a）中计算的比率以及这些比率的行业平均数，你会支持借款计划吗？请说出原因。 表1：过去三年财务信息精选（千元） 2004 2005 2006 销售额 88，500 96，000