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第七章 金融投资价值分析 第一节 债券价值分析 第二节 股票分析 第三节 其他投资工具分析 第一节 债券价值分析 一、债券的投资分析 (一)中央政府债券和政府机构债券 优点:质量高;本金安全;没有信用风险 缺点:收益固定化;有通货膨胀、利率风险 (二)地方政府债券 1.优点:本金安全;收益稳定;税收优惠 2.缺点:有通货膨胀、利率、信用风险;发行量小;流动性差 3.分析地方政府债券的要点: (1)分析地方经济的发展水平和经济结构 (2)分析地方政府财政收支状况 (3)可用若干指标来反映地方政府的还债能力 (3)分析人口增长对地方政府还债能力的影响 (三)公司债券 1.优点:本金安全;收益稳定(与股票比较) 2.缺点:有通货膨胀、利率、信用风险 3.分析公司债券的要点: (1)公司的还本能力 (2)公司的付息能力 (3)综合分析公司的赢利能力和信用状况 第一节 债券价值分析 二、债券价格分析 （一）债券价格的决定 (1)债券预期的现金流 (2)到期收益率 (3)债券期限 第一节 债券价值分析 （二）债券的定价模型 债券的价格是它预期现金流量的现值 1．纯贴现债券的定价 1）定义：纯贴现债券也被称为零息债券，发行人在债券到期之前不向投资者支付利息，而是把债券的到期价值（通常为面值）与发行价格的差异作为利息的债券。 2）定价模型； 其中，V为面值，r为年利率，T为未来的T年。 第一节 债券价值分析 2．永久债券的定价 1）定义：永久债券是指没有到期日的债券，即债券的发行人不需要向投资者偿还本金，但是需要向投资永久地支付利息。 2）定价模型： 其中：C为每年支付的利息额，y为投资着要求一年的收益率 第一节 债券价值分析 3．附息债券的定价 1）定义：附息债券是指在债券上附有息票的债券。 2）定价模型： 第一节 债券价值分析 （三）影响债券价格的主要因素 1．影响债券定价的内部因素 期限； 票面利率 提前赎回条款 税收待遇 市场性 违约风险 2．债券定价的外部因素 银行因素 市场利率 其他因素 （四）债券的定价定理 债券价格、到期收益率与票面利率之间的关系 票面利率＜到期收益率 则债券价格＜票面价值 票面利率=到期收益率 则债券价格=票面价值 票面利率＞到期收益率 则债券价格﹥票面价值 定理1 债券价格与到期收益率成反向关系。 若到期收益率大于息票率，则债券价格低于面值，称为折价债券（discount bonds）； 若到期收益率小于息票率，则债券价格高于面值，称为溢价债券（premium bonds）； 若息票率等于到期收益率，则债券价格等于面值，称为平价债券（par bonds）。 对于可赎回债券，这一关系不成立。 定理2 债券价格对利率变动的敏感性与到期时间成正向关系，即期限越长，价格波动性越大。 例:三债券的面值都等于1000元,息票率为10%,当到期收益率从10%上升到12%时 定理3 若到期收益率在债券存续期内始终不变，随着到期日的临近，债券价格波动幅度递增的速度减小；而到期时间越长，价格的波动幅度越大，且增大的幅度是递减的。 定理4 若债券期限一定，同等收益率变化下，债券收益率上升导致价格下跌的量，要小于收益率下降导致价格上升的量。 例:三债券的面值都为1000元,到期期限5年,息票率7%,当到期收益率变化时 定理5 债券的票面利率越高，债券价格对收益率的变化越不敏感。 例:债券甲乙的面值都为1000元,到期期限都为10年,债券甲的息票率为10%,债券乙是零息票债券,当到期收益率从10%上升至12%时 第二节 股票分析 一、股票的理论价格 （一）股票之所以具有价格的是因 为它代表着资产的价值。这种价值不仅在于它代表一定的财产分配权，而且它给持有人会带来持续的收益分配权。对于股票的流通价值而言，投资者更看重的是它未来给投资人带来的收益分配。 第二节 股票分析 （二）股票的定价模型 1．零增长模型 第二节 股票分析 2．不变增长模型 第二节 股票分析 （三）股票价值及价格种类 1．票面价值.对应于股票的面额，即股票发行时所标明的每股股票的票面金额。 2．内在价值.又称理论价格，是股票未来收益的现值，取决于股票收入和市场收益率。 第二节 股票分析 3．帐面价值：即股票的净值，是指每一股份在帐面上所代表的公司财产价值。 4、清算价格：公司清算时，每股股票代表的真实价格。 5、市场价格：在证券市场上买卖股票的价格。 第二节 股票分析 6、股票的除权、除息价 ★ 除权与除息的产生 除权：因送股、转增股本或配股而使股本增加形成的剔除行为。 除息：因红利分配引起的剔除行为称为除息。 (2) 股权(息)登记日、除权(