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公司是目前国内规模最大的高压隔离开关专业生产企业之一，产品涵盖12～1100kv所有等级。公司连续三年在国家电网、南方电网隔离开关（含接地开关）招标中名列第一名，平均市场份额达到25.08%。 公司在特高压隔离开关领域优势明显。公司获得晋东南-荆门1000kv交流特高压3座示范站中2个站的1100kv接地开关的订单，是目前仅有的两家实现100万伏输电线路接地开关供货的供应商之一。而近期，公司又获得国网淮南-上海首批6组1,362万元特高压串补用隔离开关，占比达到50%。 在800kv隔离开关的竞争中，公司也同样具备明显的竞争优势。2009年公司800kv隔离开关的市场份额为16%；而在而在2010年国网第一次集中招标中，公司中标12组800kv隔离开关，占比达到86%。 我们预计，公司2010年特高压、800kv隔离开关、接地开关的收入将达到3,500万元，未来三年的复合增长率超过50%，发展空间广大。 公司在保持传统优势的同时，光电互感器等新产品未来有望成为公司新的盈利增长点。作为数字化变电站的核心部件，保守计算，未来光电互感器每年的市场规模将超过50亿元。公司试制的1100kV交流特高压光电互感器正在挂网试运行；而126kV光电互感器则已通过全部型式试验，预计2010年既可在多座智能化变电站中推广使用。同时，美国JDSU公司与公司已经签署合作意向协议，共同进军美国光电互感器市场。 随着业务的快速发展，公司现有产能已无法满足公司的成长。募投项目的完成，将大大缓解公司生产能力不足的问题，这将对公司拓展工业领域起到积极作用。同时，公司已与俄罗斯圣彼德堡公司就10～1100kv隔离开关在俄罗斯合作生产达成意向协议，这也标志着公司将全面进军俄罗斯市场。 预计未来三年公司销售收入复合增长率达到27.2%。2010～2012年摊薄EPS分别为0.90、1.16、1.57元。首次给予“增持”评级。 目 录 啊多发点 公司概况 4 主营业务 4 股权结构 4 公司所处行业分析 5 1100kv交流特高压、800kv隔离开关 6 特高压、750kv线路：投资进入收获期，未来增长空间广阔 6 特高压、800kv隔离开关市场容量测算 8 220～500kv隔离开关 9 126kv及以下隔离开关 10 海外市场 12 国网获得菲律宾电网25年特许经营权：表明电网公司未来发展思路 12 俄罗斯电网改造：为国内企业创造出口良机 12 国网收购平高、许继：醉翁之意不仅在于酒 14 国网与美国达成智能电网共享协议：令特高压出口成为可能 14 光电互感器：智能电网发展必备产品 14 数字化变电站：智能电网的重要组成 15 光电互感器：实现数字化变电站的核心硬件设备 15 光电互感器市场容量测算 17 公司竞争优势分析 18 细分领域市场龙头，成本控制能力强 18 特高压、800kv业务快速增长，未来业绩弹性明显提高 19 新产品、新市场，带来新机遇 20 公司经营分析 21 重点发展高端产品，盈利能力显著提高 21 拓展新的区域市场，经营规模不断扩大 21 募投项目 22 高压隔离开关和接地开关易地改扩建项目 22 高压电器公司迁扩建项目 23 有色金属特种铸造项目 24 盈利预测 25 关键假设 25 风险提示 25 原材料价格变动导致公司利润变化的风险 25 应收账款发生坏账的风险 25 收入及业绩预测 27 ?版权所有2010年 华泰联合证券有限责任公司研究所 29 公司概况 主营业务 湖南长高高压开关集团股份公司是目前国内规模最大的高压隔离开关专业生产企业之一。长期以来，公司始终专注于高压隔离开关行业，作为专业的高压隔离开关生产企业，公司产品品种齐全，涵盖12～1100kv所有等级。 公司连续三年在国家电网、南方电网隔离开关（含接地开关）招标中名列第一名，平均市场份额达到25.08%，优势明显。 表1、公司08～09年高压隔离开关市场份额统计 国网招标市场占有率 南网招标市场占有率 合计市场占有率 2009年 2008年 2009年 2008年 2009年 2008年 长高集团 20.11% 15.85% 29.82% 46.57% 22.53% 19.88% 数据来源：招股说明书、华泰联合证券研究所 随着特高压、750kv线路投资帷幕的拉开，公司获得了晋东南-荆门1000kv交流特高压3座示范站中2个站的1100kv接地开关的订单，是目前仅有的几家实现100万伏输电线路接地开关供货的供应商之一。而在1000kv交流特高压串补线路中，公司获得淮南-上海交流特高压线路6组隔离开关的订单，占比达到50%。 同时，在2009年750kv隔离开关的招标中33台，市场份额达到16%，行业排名第三（第一、二名分别为西