美国经济放缓,欧债机无解.docVIP

美国经济放缓，“欧债”危机无解 美国经济第二季度增长1.5%，市场预期为1.4%。一季度增长从1.9%修正至2.0%，二季度数据显示经济增长放缓。导致经济增长放缓的因素包括消费增长缓慢政府开支持续缩水1.5%的不足以压低失业率。美国10年期国债收益率跌至1.43% 创历史最低西班牙地方政府总额高达1400亿欧元，其中的360亿欧元债务于今年到期。这意味着西班牙地方政府今年共需为360亿欧元的俩债务进行再融资展期，但是紧急救助基金只有180亿欧元。西班牙十年期国债收益率一度突破7.6%，创下新高。 财政紧缩是欧债危机的唯一正确方法。尽管重债国经济衰退、国内反对，但目前只有紧缩财政、控制债务、调整收支平衡和经济结构才能真正持续良性增长。控制赤字无法回避。 1： 10年期国债：美国 图表2： 10年期国债：西班牙 来源：国金证券研究所;wind 撇除西班牙等主权债务危机国家，即使是传统上被视为避险资产的德国的主权债务评级，近日亦被评级机构（穆迪）将展望调至负面，原因在于“欧债”危机的不确定性增加。穆迪认为，希腊退出欧元区的可能性上升。“若希腊退出欧元货币联盟，将对欧元区造成重大冲击。如果欧元区维持现状，则评级较高的成员国可能将承担大部分负担。” 大宗商品表现分化 基本金属：受强势美元和需求面压制 近期，我们预计基本金属仍受强势美元的抑制，以及以中国为代表的新兴市场经济降速影响；从商品类的金融属性分析，目前美元指数持续走强，见图表3；从需求面来看，中国地产未来开工必然降速，基本金属的进口较低，而我国钢铁库存高企，表明需求仍然不足。金属价格的下跌，与通胀进入下行通道螺旋式交互影响。其中，金融属性最强的金属铜，受欧债等宏观问题影响最大。目前LME铜已跌至近年来的低点。见图表4。 图表3：美元指数再创年内新高 图表4：伊朗局势继续推高油价，LME铜下跌 来源：国金证券研究所 黄金等贵金属：短期市场仍承压 黄金等贵金属价格需要等待美国明确的量化宽松政策信号，才能有趋势性行情。目前，投资者仍需以等待和控制风险为主。结合国金行业研究员的观点：通胀趋势、避险情绪和美元指数在过去的数十年间交替影响金价运势。同时，我们认为，通胀预期在判断未来的金价走势时可以用流动性预期来代替。过去的数据表明，通胀预期（流动性）以及美元指数对于金价的解释度高达75%，也就是说通胀预期（流动性）和美元决定了金价的走势。 今年下半年，黄金等贵金属上涨的动力来自欧债危机的逐步解决或深化，带来欧洲银行业沉淀的大量流动性的重新流动以及新兴经济体的持续降息，因此我们中长期看好金价。而短期则有可能因避险情绪的上升继续打压金价，中小风险金价下行速度最快，大风险事件爆发后金价因避险将迎来上涨。 农产品：与风险资产低相关，具备配置价值 从大宗商品来讲，受经济基本面因素、流动性因素较多影响，但在农业方面，分析逻辑有其独特之处。其长期供需格局稳定，价格受通胀推动，一般缓慢提高。见图表5。 其短期的促发因素包括气候条件等对于产出的重大影响，以及通胀预期对于农业股的推升。最近，美国遭受50年来最严重旱灾，涉及56%的地区，推动农产品价格大涨。国际玉米价格出现大幅度上涨，CBOT 玉米期货收盘价近一个月涨幅高达26%。见图表6。 总的来看，在通胀形势仍有反复的风险时，农产品类投资也可适当趋势投资；此外，农产品类作为一个与周期性板块表现相关度较低的品种，与风险资产配置，减少组合波动率。? 图表5：食用农产品价格指数2006年以来稳步上升 图表6：CBOT玉米和小麦期货价格指数飙升 来源：国金证券研究所 8月份QDII投资策略: 随着“欧债问题”的复杂化和短期面临“无解”局面，宏观因素会制约投资者的风险偏好水平；受宏观基本面的影响，大宗商品市场也继续处在寻底过程，但表现分化。基本金属仍受强势美元的抑制，以及以中国为代表的新兴市场经济降速影响；黄金等贵金属价格则需要等待美国明确的量化宽松政策信号，才能有趋势性行情；农产品类与周期性板块表现相关度较低，具有部分配置价值。 我们近期建议：投资者在美国市场和以中国为代表的新兴市场之间均衡配置。在人民币升值趋势可能发生转向、“欧债问题”爆发强化美股作为避险资产的意义的情况下，尽管出现美国经济减速和中报业绩不如预期的担忧，但美国市场的配置价值依然存在。新兴市场目前具备估值优势。以香港恒生指数为例，7月底的市盈率仅为9倍多，从历史看，仅仅高于2008年。 图表7：香港恒生指数的估值水平 来源：国金证券研究所；wind 鉴于QE3的推出具有不确定性，金属、油气等大宗商品的下行风险仍然较大；在通胀下行中，黄金品种作为防御经济危机和通胀预期的配置意义有所减弱，建议以等待和控制风险为主。对于涉