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青海省国有资产投资管理有限公司 2009年度公司债券信用评级报告 大公报D【2009】022号  公司债券信用等级：AA+ 长期主体信用等级：AA+ 评级展望：稳定 发债主体：青海省国有资产投资管理有限公司 发债规模：8亿元 债券期限：6年（第3年末附发行人上调利率选择权和投资者回售选择权） 主要财务数据和指标 （人民币亿元） 项 目 2008 2007 2006 总资产 313.10 231.35 175.49 所有者权益 133.96 111.36 80.38 营业收入 127.32 90.27 61.29 利润总额 33.54 24.99 18.32 经营性净现金流 32.94 26.52 11.27 资产负债率（%） 57.21 51.86 54.20 债务资本比率（%） 45.36 39.73 43.34 毛利率（%） 41.31 37.43 41.73 总资产报酬率（%） 14.44 14.22 12.29 净资产收益率（%） 23.95 22.36 19.37 经营性净现金流利息保障倍数（倍） 3.89 6.53 3.47 经营性净现金流/总负债（%） 22.02 24.66 11.85 分 析 员：谢志斌 陈磊 联系电话：010客服电话: 4008-84-4008 传 真：010Email ：rating@ 评级观点 青海省国有资产投资管理有限公司（以下简称“青海国投”或“公司”）是青海省政府发展地区工业经济的投融资平台，主要从事对青海特色经济和优势产业进行投资、受托管理和经营国有资产、构建企业融资平台和信用担保体系等业务。评级结果反映了公司拥有察尔汗盐湖资源、特钢业务的区域竞争能力、很强的盈利能力以及国有资本和优势资源注入等优势，同时也反映了公司投融资管理难度较大、特钢业务近期面临市场压力等不利因素。综合分析，公司对本期债券具有很强的保障能力。 预计未来1～2年，公司的钾盐、特钢等业务将稳定发展，生产能力的提高和项目建设的推进将使收入和利润保持增长，经营性净现金流对债务保持良好的保障能力。大公对青海国投的评级展望为稳定。 主要优势/机遇 ·我国钾盐资源的极度短缺导致钾肥进口依赖度大、价格不断攀升，钾肥生产和钾盐综合开发利用的市场环境良好； ·公司拥有察尔汗盐湖的资源优势，是我国钾肥制造的龙头企业，盐湖资源综合开发利用前景广阔； ·西钢集团是西北地区唯一的百万吨级特钢企业，拥有铁矿开采、煤炭焦化、钢铁冶炼及加工的完整产业链，具有较强的区域竞争优势和抗风险能力； ·青海国投在促进地区经济社会发展等方面发挥重要作用，国有资本和优势资源的不断注入将使公司的整体实力不断得到增强； ·公司盈利能力很强，经营性净现金流对债务的保障能力良好。 主要风险/挑战 ·随着近期钢铁市场需求的下降和特钢市场竞争的加剧，公司特钢业务面临较大的市场压力； ·青海省中小企业整体实力和抗风险能力不高，公司投资项目涉及的行业众多，风险管理难度较大。 大公国际资信评估有限公司 二零零九年五月二十一日 发债主体 青海省国有资产投资管理有限公司前身为2001年4月成立的“青海企业技术创新投资管理有限责任公司”， 2005年12月更为现名，是经青海省人民政府批准组建的国有独资公司，出资人为青海省国有资产监督管理委员会。截至2008年末公司的注册资本为15.89亿元。公司地址为青海省西宁市城北区生物园区纬二路18号。 青海国投是青海省政府发展地区工业经济的投融资平台，主要经营范围有：受托管理和经营国有资产、对青海特色经济和优势产业进行投资、构建企业融资平台和信用担保体系、发起设立科技风险投资基金以及提供相关管理投资咨询服务等。截至2008年末，公司下属有青海盐湖工业集团股份有限公司(简称“盐湖集团”)、西宁特殊钢集团有限责任公司(简称“西钢集团”)、青海四维信用担保有限公司(简称“四维担保”) 、青海省水利水电（集团）有限责任公司和青海煤业集团有限责任公司5家控股子公司，以及青海银行股份有限公司等6家参股子公司。截至2008年末公司的组织机构情况见附件1。 盐湖集团（股票代码：000578）及其控股子公司青海盐湖钾肥股份有限公司（股票简称：盐湖钾肥，股票代码：000792）为深圳证券交易所的A股上市公司，西钢集团下属控股子公司西宁特殊钢股份有限公司（股票简称：西宁特钢，股票代码：600117）为上海证券交易所的A股上市公司。 截至2008年末，公司总资产为313.10亿元，总负债为179.14亿元，所有者权益为133.96亿元，资产负债率57.21%；全年实现营业收入127.32亿元，利润总额33.54亿元，经营性净现金流3