《财务管理》4资本成本与资本结构.pptVIP

4.计算边际资本成本 (4)计算各筹资总额范围的边际资本成本 表4-3 第二个筹资范围的边际资本成本＝9.9％ 0.7% 1.6% 7.7% 7% 8% 11% 10% 20% 70% 长期借款 长期债券 普通股 500000～700000 3 边际资本成本 资本成本 资本结构 资金种类 筹资总额范围 序号 ● ● ● ● ● 4.计算边际资本成本 (4)计算各筹资总额范围的边际资本成本 表4-3 第三个筹资范围的边际资本成本＝10％ 0.7% 1.8% 7.7% 7% 9% 11% 10% 20% 70% 长期借款 长期债券 普通股 700000～900000 4 边际资本成本 资本成本 资本结构 资金种类 筹资总额范围 序号 ● ● ● ● ● 四、边际资本成本 4.计算边际资本成本 (4)计算各筹资总额范围的边际资本成本 第一节 资本成本及计算 表4-3 第四个筹资范围的边际资本成本＝10.2％ 0.7% 1.8% 8.4% 7% 9% 12% 10% 20% 70% 长期借款 长期债券 普通股 900000以上 5 边际资本成本 资本成本 资本结构 资金种类 筹资总额范围 序号 第五个筹资范围的边际资本成本＝10.9％ (二)边际资本成本的计算 ● ● ● ● ● 二、财务杠杆 第二节 杠杆原理 一、经营杠杆 ● ● ● ● ● 三、综合杠杆 一、经营杠杆 (一)经营杠杆效应 ● ● ● ● ● 杠杆效应 在单价和成本水平不变的条件下，销售量的变动 会引起息税前利润以更大幅度的变动，这就是经营杠 杆效应。 企业只要存在固定成本，就存在经营杠杆效应。对经营杠杆效应的计量最常用的指标是经营杠杆系数，经营杠杆系数也称经营杠杆率(DOL)，是指息税前利润的变动率相对于销售量变动率的倍数。其定义公式为： (二)经营杠杆系数及其计算 ● ● ● ● ● 利用上述DOL的定义公式计算经营杠杆系数必须掌握利润变动率与销售量变动率，这是事后反映，不便于利用DOL进行预测。为此，我们设法推导出一个只需用基期数据计算经营杠杆系数的公式。 (二)经营杠杆系数及其计算 ● ● ● ● ● 以下标“0”表示基期数据，下标“1”表示预测期数据，推导如下： DOL＝ ＝ × ＝ ＝ × ＝ (二)经营杠杆系数及其计算 ● ● ● ● ● 二、财务杠杆 (一)财务杠杆效应 ● ● ● ● ● 财务杠杆效应 在资本总额及其结构既定的情况下，息税前利润 的变动会引起普通股每股利润以更大幅度的变动，这 就是财务杠杆效应。 二、财务杠杆 (一)财务杠杆效应 ● ● ● ● ● 当息税前利润增长时，债务利息不变，优先股股利不变，这就导致普通股每股利润比息税前利润增加得更快；反之，当息税前利润减少时，债务利息不变，优先股股利不变，这就导致普通股每股利润比息税前利润减少得更快。 财务杠杆效应产生的原因 只要在企业的筹资方式中有债务利息和优先股股利支出，就会存在财务杠杆效应。对财务杠杆效应计量的主要指标是财务杠杆系数，也称财务杠杆率(DFL)，是指普通股每股利润的变动率相对于息税前利润变动率的倍数。其定义公式为： (二)财务杠杆系数及其计算 ● ● ● ● ● 利用上述DFL的定义公式计算财务杠杆系数必须掌握普通股每股利润变动率与息税前利润变动率，这是事后反映，不便于利用DFL进行预测。为此，我们设法推导出一个只需用基期数据计算财务杠杆系数的公式。推导如下： DFL＝ (二)财务杠杆系数及其计算 ● ● ● ● ● 二、财务杠杆 第二节 杠杆原理 DFL＝ ＝ ＝ ＝ ＝ (二)财务杠杆系数及其计算 ● ● ● ● ● 式中：I——债务利息； t——所得税税率； E——优先股股利； n——普通股股数。 (二)财务杠杆系数及其计算 ● ● ● ● ● 三、综合杠杆 由于存在固定的生产经营成本，会产生经营杠杆效应，使得销售量的变动会引起息税前利润以更大幅度的变动。由于存在固定的财务成本(债务利息和优先股股利)，会产生财务杠杆效应，使得息税前利润的变动会引起普通股每股利润以更大幅度的变动。如果两种杠杆共同起作用，那么销售量的变动会使普通股每股利润以更大幅度