3远期与期货定价.pptVIP

例 例： 假设某一种零息债券的远期合约在6个月后到期，无风险利率为8%，债券的现价为$90。 （1）求远期价格。并指出当交割价格与远期价格不相符合时，可能存在的无风险套利机会。 （2）如果交割价格定为平价，即K=$90，求远期合约价值。 零息债券：中途不付息的债券。 六、远期价格的期限结构 远期价格的期限结构：不同期限远期价格之间的关系。 设F为在T时刻交割的远期价格，F*为在T*时刻交割的远期价格, r为T时刻到期的无风险利率,r*为T*时刻到期的无风险利率, 为T到T*时刻的无风险远期利率。 F=Ser（T－t） 两式相除消掉S后, 我们可以得到不同期限远期价格之间的关系： 其中用到连续复利率的即期利率与远期利率关系，公式（3.9）。 * 一、支付已知现金收益I资产远期合约定价 （一）问题： 远期合约的情况：多头持有t签约，T到期的远期合约，必须在T以价格K买入1单位标的物。设合约多头价值为f。 标的物情况：在t到T的期间内，从标的获得收益，该收益用无风险利率r折现到t，其金额为I。(例如股票分红、债券派息、黄金存储费等) 求：（1）f=？ （2）远期价格F=？ （二）用复制技术和无套利定价方法求解问题 组合A： 一份远期合约多头（价值为f）+现金Ke-r（T-t）； 组合B：一单位标的+一笔负债（其现值为I） 比较两个组合： 在T时，A的结果是获1单位标的资产；而B从标的资产获得收益刚好用来偿还负债的本息。所以，在T时，组合A价值=组合B价值，A复制了B。 ? 在t时，组合A价值=组合B价值。即： f+Ke-r（T-t）=S-I 另外处理： 1、取新资产＝资产有收益资产－资产收益; 2、用S-I代替（一）的S. （三）结果 1、有现金I收益资产的远期合约价值公式： f=S-I-Ke-r（T-t） 意义：有现金I收益资产的远期合约多头价值等于标的资产现货价格扣除I后的余额与交割价格现值之差。 2、有现金I收益资产的远期价格公式： F=(S-I)er（T－t） 意义：有现金I收益资产的远期价格等于标的资产价格与I差额的终值。 例3.5 设黄金的现价为每盎司450美元,其储存成本为每年每盎司2美元，在年底支付,无风险利率为7%。求一年期的黄金远期价格。 解：黄金在合约期内收益的现值为 注意这里I为负值 美元/盎司 所以所求远期价格为 美元/盎司 * 一、支付已知收益率q资产远期合约定价 （一）问题： 远期合约的情况：多头持有t签约，T到期的远期合约，必须在T以价格K买入1单位标的物。设合约多头价值为f。 标的物情况：在t到T的期间内，从标的物按收益率q获得收益。 求： （1）f=？ （2）远期价格F=？ （二）用复制技术和无套利定价方法求解问题 组合A： 一份远期合约多头（价值为f）+现金Ke-r（T-t）。 现考虑复制组合B，到T时与A等效。 到终点T时，组合B持有1单位标的，但由于途中标的按收益率q获得收益，收益还可再投资，问在起点t时应持有多少个单位标的资产？ 组合B： e-q（T-t）单位标的+利息收入再投资于该资产。 比较两个组合： 在T时，组合A价值=组合B价值，A复制了B。 ? 在t时，组合A价值=组合B价值， 根据无套利原理。即： f+Ke-r（T-t）= Se-q（T-t） （三）结果 1、有收益率q收益资产的远期价值公式： f= Se-q（T-t）-Ke-r（T-t） 2、有收益率q收益资产的远期价格公式： F=Se（r-q）（T－t） 这一公式在确定远期外汇价格时起重要作用 另外处理： 1、取新资产＝资产有收益资产*Exp(-q(T-t)) 2、用S* Exp(-q(T-t)) 代替（一）的S. 当无风险利率r按一年派息一次的复利计算，且T-t不超1年时： 1、有收益率q收益资产的远期价值公式： f=S/[1+q（T-t）]－K/[1+r（T