资产价格与货币政策的争论.pptVIP

资产价格与货币政策的争论 谭小芬 中央财经大学金融学院 2008年4月2日 主要问题 央行是否应该关注资产价格泡沫 能否识别泡沫的存在 决策者是否应该对泡沫做出反应 泡沫在通货膨胀目标制框架中的作用 各国中央银行的做法 总结性评述 1、是否应该关注资产价格泡沫？ 1、是否应该关注资产价格泡沫？ 2、能否识别泡沫的存在？ 3、是否应该对泡沫做出反应？ 五种政策反应 传统战略：Inflation Targeting 非对称性做法 逆风向行事（额外行动战略） 将房价纳入物价指数 采用监管措施应对泡沫 4、资产价格在IT中的作用 将泡沫纳入通货膨胀目标制框架，需要调整决策者实现通货膨胀目标的区间。泡沫对经济增长的影响要大于对通货膨胀的影响，对于一个通货膨胀目标国，短期内稳定产出缺口，意味着需要延长通货膨胀回归目标水平的时间区间。 有弹性的通胀目标，就是给出一个通胀目标区域，这个区域有三个特点：第一，在通胀目标下，货币政策要承诺将通货膨胀率在长期中维持在一个特定的水平下，或者说长期价格稳定是货币政策的优先目标。通胀水平既不能过高也不能过低。避免通货紧缩和避免通货膨胀同样重要，甚至更重要。第二，在长期通胀目标的约束下，中央银行在短期中可以灵活应付一些其他目标，例如产出稳定。第三，货币政策的制定和有关信息要公开、透明，例如定期公布通胀状况报告，对货币政策计划进行讨论等。和通胀目标制相关的、经常被中央银行当作反应函数使用的“泰勒规则”（Taylor Rule）。其基本思想是，作为货币政策操作目标的利率要综合考虑通胀率和GDP缺口对均衡水平的偏离（Taylor，1993）。公式为： 其中，为短期名义利率；为长期均衡的实际利率；为通货膨胀率；为中央银行目标通货膨胀率；为产出缺口。 两种情形下的货币政策反应 两种情形下的货币政策反应  5、各国中央银行的做法 美联储的做法：不对称做法 欧洲中央银行的做法：双支柱战略与货币分析法 日本银行：主动刺破泡沫 6、评论 政策争论背后的问题 * *