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* * * * * * 金融工程4 第一节 运用远期（期货）进行套期保值 多头套期保值（long hedge) 空头套期保值 (short hedge) 通过进入远期(期货)市场的多头对现货市场进行套期保值。 担心未来价格上涨，锁定未来买入价格：卖空现货者 通过进入远期（期货）市场的空头对现货市场进行套期保值 担心未来价格下跌，锁定未来卖出价格：现货生产者 P64 案例 4.1和案例4.2：完美的套期保值 基差风险 定义：基差 = 现货价格 – 期货价格 需要套期保值的现货的价格 实际的远期价格 基差： 在1时刻： 现货价格H，期货价格G针对的是相同数量标的物 理论远期价格 用来套期保值的标的物的现价 同种资产： —— 完美的套期保值 套期保值日=交割日： —— 存在基差风险 基差风险 现货价格 远期价格 现货价格 远期价格 套期保值a: 1单位现货空头（即卖空1单位现货） 1单位期货多头 现货收益 期货收益 总收益 套期保值b: 1单位现货多头（即持有1单位现货） 1单位期货空头 现货收益 期货收益 总收益 现在 套期保值日 期货交割日 套期保值比率 现货和期货价格针对的标的物的数量相同 总收益 套期保值比率：n = 期货头寸数量/需要被套期保值的资产数量 套期保值a: 1单位现货空头（即卖空1单位现货） 1单位期货多头 现货收益 期货收益 总收益 最优套期保值比率 使得：完全消除现货资产价格变动带来的风险 最优套期保值比率 ：期货价格变动多1个单位时，现货价格变动多几个单位 套期保值比率的应用 每份期货合约的价值 现货头寸的数量 现货头寸的总价值 期货合约规定每份数量 股指期货 商品期货 现货头寸的总金额 每份期货合约的规模 最优套期保值比率 总收益 如何估计 随机变量 在 处， 取极小值 P71 案例4.3. 最优套期保值比率的估计 如何估计 回归方程： 用OLS可得b的估计： 在总体上： 事实上： 时间序列数据的平稳性 收益的计算方法 1.绝对收益 2. 百分比收益率 3. 对数收益率 series rau=log(au)-log(au(-1)) series rp=log(p)-log(p(-1)) ls rp c rau 收益的计算方法 回归方程： 套期保值的有效性： 时间序列数据 对一个随机变量（Z）的多次独立抽样（观察）所形成的数据集合 时间序列数据 时间序列数据 截面数据 抽样的时间大致相近，样本值之间相互独立，先后次序可以颠倒 一列随机变量按时间次序排列，就形成一个时间序列 一般来说，样本值之间相互有关系，先后次序不可以颠倒 经济时间序列不同于横截面数据存在重复抽样的情况，它是一个随机事件的惟一记录，这个过程是不可重复的。 平稳的时间序列 （弱）平稳 时间序列 1949年——1998年北京市 每年最高气温序列 称时间序列 白噪声序列 白噪声序列 满足如下两条性质 几乎所有的自相关系数都落入随机区间内 ——　最简单的平稳序列 单位根检验 平稳性的检验方法 多元正态的模拟 等价于： 模拟： 模拟方法： 有： Cholesky 分解 Gauss命令 例如模拟: d = {1 0.9, 0.9 1}; c=chol(d)’; n=1000; y=rndn(n,2); x=(c * y’)’; 资产组合的模拟 有2只股票 2只股票日收益率的相关系数矩阵为： 资产组合的模拟 2只股票日收益率的相关系数矩阵 金融工程作业3： 1.(资产组合)根据历史数据，股票A的年收益率为30％，收益率每天的波动为标准差0.05。股票B的年收益率为15％，收益率每天的波动为标准差0.03。2只股票日收益率的相关系数为0.8。当前的股价均为15元。 1）如果我们现在总资产为2股股票A，试估计30天后的总资产的期望值和标准差，画出其密度函数并计算VaR（30,99%） 2）调节总资产的构成为：1股股票A和1股股票B，试估计30天后的总资产的期望值和标准差，画出其密度函数并计算VaR（30,99%） 资产组合的模拟 2只股票日收益率的相关系数矩阵 n=1000; u1=0.15/250; u2=0.3/250; sgm1=0.03; sgm2=0.05; s10=15; s20=15; p=0.8; t=30; d = {1 p, p 1}; c=chol(d); y=rndn(n,2); x=(c*y); z1=s10*exp((u1-0.5*sgm1*sgm1)*t+sgm1*sqrt(t)*x[.,1]); z2=s20*exp((u2-0.5*sgm2*sgm2)*t+sgm