噪声交易理论在中国的证券市场的实证研究.pdf

摘 要 在标准金融理论中，噪声交易不会对证券价格产生影响，因为有效市场假说 中的噪声只是一个均值为零的随机扰动项，随着时间的推移，证券价格会趋近于 内在价值，噪声会逐渐消失，同时非理性交易者会在市场选择机制中遭到理性交 易者的套利而退出市场，最终由理性交易者主导市场。但是近年来金融市场中的 各种异常现象和投资者的非理性实验均证实非理性交易者的行为可以对证券市场 产生影响，因此以投资者有限理性为前提假设的噪声交易理论被引入到金融市场 中来。 本文以证券市场中的噪声交易为主题，在全面引证和评述相关金融学文献的 基础之上，将证券市场噪声交易分为信息偏差型噪声交易、认知偏差型噪声交易 和市场操纵型噪声交易，并对信息偏差和市场操纵型噪声交易的获利机制进行了 详细阐述，同时还利用博弈分析进一步论证了噪声交易者的生存机制。存在于中 国证券市场上的噪声与金融理论中的噪声没有本质上的区别，因此本文针对三种 不同的噪声形成机制，分析了中国证券市场上的噪声交易现状，并对中国证券市 场噪声交易现状和噪声交易对证券资产价格的影响进行了实证分析。 本文研究的结论主要有：(1)关于中国证券市场噪声交易的存在性。通过四 项主要指标的检验均证实中国证券市场上的噪声交易远比发达国家严重