财务管理基础戴书松 第三章 有价证券定价.pptVIP

第三章 有价证券定价 主要内容 3.1有价证券定价原理与模型 3.2债券定价与计算 3.3股票定价原理与方法 3.4股票估值计算模型 3.1有价证券定价原理与模型 3.1.1 有价证券及类型 3.1.2 有价证券的收益与定价原理 3.1.1 有价证券及类型 1.有价证券 有价证券是一种具有一定票面金额，证明持券人有权按期取得一定收入，并可自由转让和买卖的所有权或债权证书，通常简称为证券。 主要形式有股票和债券两大类。 债券又可分为公司债券、国家公债和不动产抵押债券等。 有价证券本身并没有价值，只是由于它能为持有者带来一定的股息或利息收入，因而可以在证券市场上自由买卖和流通，客观上具有了交易价格。 2.有价证券的范围与类型 股票 股票是依法成立的股份有限公司向股东发行的证明其股东权利的一种书面凭证。 债券 债券是指发行人出于举债的目的依照法定条件和程序发行的，约定在一定期限后向持券人还本付息的一种书面凭证，主要包括政府债券、金融债券、公司债券和企业债券。 3.有价证券的基本特征 产权性 证券的产权性是指有价证券记载着权利人的财产权内容，代表着一定的财产所有权，拥有证券就意味着享有财产的占有、使用、收益和处分的权利。 收益性 收益性是指持有证券本身可以获得一定数额的收益，这是投资者转让资本使用权的回报。 流通性 证券的流动性又称变现性，是指证券持有人可按自己的需要灵活地转让证券以换取现金。 风险性 证券的风险性是指证券持有者面临着预期投资收益不能实现，甚至使本金也受到损失的可能。 4.有价证券的基本功能 筹资功能 所谓筹资功能是指筹资主体可以通过发行有价证券为经济的发展筹措资本。 配置资本的功能 配置资本功能是指通过有价证券的发行与交易，按价值最大化的原则对资本进行分配。 3.1.2 有价证券的收益与定价原理 1.收益 持有者可凭以直接取得一定量的商品、货币，或是取得利息、股息等收入。 在证券市场上买卖和流通的转让收益。 2.定价原理 未来收益的资本化 主要内容 3.1有价证券定价原理与模型 3.2债券定价与计算 3.3股票定价原理与方法 3.4股票估值计算模型 3.2债券定价与计算 3.2.1债券的现金流量 3.2.2债券内在价值计算 3.2.3到期时间与债券价值 3.2.4债券的持满到期收益率计算 3.2.5半年期利率与债券价值 3.2.1债券的现金流量 1.债券的含义 债券是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，并且承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。 债券的本质是债的证明书，具有法律效力。 债券购买者与发行者之间是一种债权债务关系，债券发行人即债务人，投资者（或债券持有人）即债权人。 2.债券的特性 偿还性 债券一般都规定有偿还期限，发行人必须按约定条件偿还本金并支付利息。 流通性 债券一般都可以在流通市场上自由转让。 安全性 与股票相比，债券通常规定有固定的利率，与企业绩效没有直接联系。此外债券持有者享有优先于股票持有者的求偿权。 收益性 债券的收益性主要表现在两个方面，一是投资债券可以给投资者定期或不定期地带来利息收入：二是投资者可以利用债券价格的变动，买卖债券赚取差额。 3.债券基本要素 债券面值(M) 债券的面值是指债券的票面价值，是发行人对债券持有人在债券到期后应偿还的本金数额，也是企业向债券持有人按期支付利息的计算依据。 票面利率(i) 债券的票面利率是指债券利息与债券面值的比率，是发行人承诺以后一定时期支付给债券持有人报酬的计算标准。 付息期(1、1/2、1/4) 债券的付息期是指企业发行债券后的利息支付的时间。 偿还期(n) 债券偿还期是指企业债券上载明的偿还债券本金的期限，即债券发行日至到期日之间的时间间隔。 4．投资债券的现金流量 3.2.2债券内在价值计算 资产的价值是指所有与资产有关的未来现金流量的现值。 债券内在价值即债券未来现金流量现值。根据我们在上一章所介绍的货币时间价值计算方法，我们可以依据债券的现金流量分布，计算债券的未来现金流量的现值。 例3-1 申能公司拟发行面值1000元企业债券1亿元，设定票面利率为6%，按年年末计付利息，期限为5年。该债券必要收益率为分别为⑴、6%；⑵、4%；⑶、8%；请确定各不同必要收益率水平下对应债券的内在价值为多少？ 根据债券的基本状况，该债券的面值（M）为1000元，债券票面利息为60元，期限为5年，根据公式 当对债券的必要收益率为6%，即r=6%时，代人得债券的内在价值为： 根据计算的结果，当要求的收益率（6%）等于票面利率（6%）时，债券未来现金流量的贴现现值（债券的内在价值或债券的发行价格）即为面值。 当对债券的必要收益率为4%，即r=4%时，代人公式得债券的内在价