宏观谨慎监管下新兴市场国家的选择——基于全球金融发展非对称视角的观察.pdfVIP

宏观谨慎监管下新兴市场国家的选择 基于全球金融发展非对称视角的观察 ■ 管同伟 内容提要 ：宏观谨慎监管是金融危机后得到重视 的一种新型监管理念 。然而 ，我们 的研 究发现 ， 该监管理念主要 囿于信贷扩 张与收缩的周期性技术特性 的分析 ，完全忽略 了新兴市场经济 国家金融深 化和世 界经济 多极化发展 的时代特征 。鉴此 ，我们从非对称性 的角度对现行 国际金融体 系进 行 了分 析 ，进而提 出，宏观谨慎监管应 当考虑作为新增长极发展 中国家金融改革与发展的现实需要，充分反 映 当今 国际金融体 系动态发展 的多极化诉求 。 关键词 ：宏观谨慎 监管 新兴市场 国家 宏观金融风险 国际贷 币体 系 中图分类号：F850 文献标识码 ：A 文章编号 ：1006—177O(2O11)04-013—04 一 、 宏观谨慎监管 ：理念 与要素的审视 金融体系的整体安全。因此．必须从金融活动更广泛的层面上 综合考虑金融的宏观审慎监管。 20世纪7O年代末．国际清算银行 (BIS)就已开始采用 宏 2宏观谨慎政策的 目标 广义上 旨在保持金融系统的平稳 观审慎”(macr0一DrudentiaI)这一概念．1986年，国际清算银行 运行。宏观审慎监管突出强调监管有效性事前的性质。它的目 报告 近期国际银行业的创新活动》中也涉及到宏观审慎监管。 的是防范危机，而不是事后的补救。具体 目标有二：一是要警 不过 只是金融危机后这一概念才引起各 国货 币当局的重视并 惕公共当局和金融业各机构之间积累的严重失衡和系统性风 引起广泛的讨论。 险：再是评估个别机构的失败对金融稳定可能造成的后果。 (一)宏观审慎监管的分析维度 3宏观谨慎监管的制度条件。实施宏观审慎监管 目的在于 ClaudioBorio(2003)提出了宏观审慎监管的两个维度 横截 更为合理地检测金融系统性风险。并相应减轻商业周期的冲击 面维度和时间维度。前者主要关注的是在某一特定时点上风险 效应，为此需要具备一个监测和处理财政稳定和实体经济风险 如何在各金融机构之间分布和相互作用。主要考察的是具有系 的总体政策框架。施行该制度的先决条件是要建立一个综合性 统重要性大型金融机构的风险暴露及对金融体系的风险贡献率， 的宏观谨慎机构，避免 “集体思考”决策的风险，并且能够在 主要政策问题是如何制定审慎监管框架，通过控制 “尾部风险” 危机发生前采取 先发 行动，把危机发生风险降至最小程度。 将整个金融体系风险损失控制在局部。后者注重考察系统风险 (三)反周期操作与 “宏观谨慎”工具 随时间坐标的发展。宏观审慎监管不仅要注意整体风险的时间 相应在宏观审慎政策工具方面 则主要从金融系统的相关 累积 ．更重要的是处理顺周期性问题 ，即考虑信贷风险是如何 性和亲周期性两方面提出建议。 伴随经济周期同步变化的。因此 时间维度方面的政策问题最 1反周期操作。在给定的政策框架下如何实施有具体针对 重要的是要解决如何g]1N银行体系固有的顺周期性。 性的宏观谨慎监管7这就是反周期操作。基于宏观谨慎的分析， (二)宏观审慎监管的基本理念与政策内涵 金融机构资产负债调节顺周期的性质是金融危机发生的重要根 1．基本理念。宏观谨慎监管的核心内容是要通过 宏观谨 源。由于金融机构风险模型和经济资本决定须通过资产负债表 慎”管理 来避免整个金融体系的系统性风险。它主张单个银 的调整主动管理整体在险价值，因而使得信贷供给的收缩与扩 行的安全不等于整个金融体系的稳健。若货币当局仅从个体角 张具有典型的周