货币政策与地方政府债务：基于结构突变理论的检验.pdfVIP

2012年第 1期 上海金融学 院学报 NO．1．2012 总第 109期 JournalofShanghaiFinanceUniversity AprNo．109 货币政策与地方政府债务：基于结构突变理论的检验 张文君 (江西行政学院经济研究所，江西南昌330003) ‘◆ -◆ -● ·◆ 。 ◆ - ◆ - ◆ 。+ -◆ -◆ ‘◆ - ◆ -● ·◆ -◆ ’ ◆ --·● -● -◆ - + ’◆ 。◆ -． -◆ - ·’● 。。·● -． _+ - ‘·‘卜 ·+ ◆ ·’‘卜 ’ 摘 要：通过结构突变模 型检验 ，发现宽松 的货 币政策并不是地方政府债务扩张的决定 因素。在地方政府债务扩张的过程中，宽松的货币政策起到的只是推动作用。因此，要杜绝 地方政府债务 的盲 目扩张，最根本 的出路还是要进行财政分配体制、官员考核机制等长效 机制 的建设 ，从而保证 国民经济的长期稳定发展。 关键词 ：货 币政策 ；债务扩张：结构突变 中图分类号：F810．7 文献标识码：A 文章编号：1673—680X(2012)01—0047—07 ．． -◆ -． ．● -◆ -+ 一◆ 一◆ -◆ - —·●--◆ ·◆ -+ -◆ -◆ -◆ -． - ．．-+ -■ -◆ - ◆ ◆ -◆ - ·● - ◆ --o．--。◆ ·◆ -◆ ’◆ 。 ●‘ · 2008年底 国际金融危机爆发以来 ，受 国家实施的宏观经济政策 的影响， 我国的地方政府通过成立各种类型的投融资平台形成了地方政府债务的迅速 扩张。与此 同时，我国商业银行信贷资金投放也出现了大规模扩张之势。地方 政府债务扩张与宽松货 币政策实施在时机上的 “巧合”，使得我们不得不怀疑 地方政府的债务扩张的 “幕后推手”就是宽松的货币政策 。为此，国内的大量研 究都做 了相关的证明。如潘敏_】(2011)等认为，宽松的货币政策条件下，天量 的信贷资金投放带来了地方政府的债务扩张，从而有可能导致地方信贷的风 险上升 。彭兴韵、施华强E2~(2009)认为，在宽松的货币政策刺激下，中国银行信 贷膨胀导致了地方政府投融资平台的盲 目扩张等等 。 对此，本文也将对地方政府债务扩张与宽松货币政策间的关系进行验证， 以期对相关的研究成果进行补充 。与以往 的研究相 比，本文的创新在于：第一， 论证使用的方法不同。由于地方政府债务数据的不透明，已有的关于地方政府 债务的大多数研究都是定性的分析 。对此 ，我们通过对历年 中国人民银行公布 的商业银行 “对政府债权”数据的整理，反推出地方政府债务规模的变化 。并基 收稿 日期 ：201l—l2一l4 基金项 目：国家 自然科学基金项 目“基于企业资金循环的债权退 出风险研究”、江西省 高校人文社会科学重点研究基地研 究项 目“我国政府投融资平 台问题研究”(JD1025)。 作者简介 ：张文君(1977一 )，男，江西于都县人 ，江西财经大学金融学博士研 究生，江西行政学院 经济研究所讲师。 — — 47—— 货币政策与地方政府债务：基于结构突变理论 的检验 于此进行计量分析 ，从而使得研究结论更科学。第二 ，论证得出的结论不同。我 们通过实证分析发现，导致地方政府债务扩张的原因并不是宽松的货币政策。 货币政策只是在地方政府债务扩张的过程中起到催化作用，而不是像大多数 研究所认为的那样是 “根本的决定因素”。 二、理论假设 地方政府通过投融资平台实现债务的迅速扩张与针对当前地方政府官员 的激励与约束机制有关 。中央和地方政府之间事权和财权关系已经 由原来计 划经济体制下单纯的行政命令关系逐步转变成为当今的市场经济体制下的委 托代理关系。中央政府作为委托人 ，追求 的目标是全社会人民福利最大化 ，并 委托地方政府执行 。然而，正如委