货币政策是否应该关注资产价格？——基于中国宏观经济数据的实证研究.pdfVIP

【理论探索】 货币政策是否应该关注资产价格? 基于中国宏观经济数据的实证研究 吴卫红，谢家智 (西南大学 经济管理学院，重庆 400716) 摘要：研究选取房地产和股票作为资产的代表，利用2000年6月至2011年6月国房景气指数、上 海证券综合指数收盘值分别代表其价格水平来研究其与居民消费价格指数的关系。研究发现： 在长期内，通货膨胀发生时，房地产市场的繁荣会受到负面影响；在短期内，股票市场受 自身的 影响很大并且比较稳定，然而受房地产市场和物价水平的冲击较小，并且均是负向的冲击。然 而这一矛盾的结论又和当前我 国居 民消费价格指数和房价高位运行股市却 日益低迷的经济形 势十分吻合。物价水平受 自身的影响很大，约在第24个月的时候才能回归到一个平稳的水平。 这说明，房地产价格与通货膨胀之间具有极强的关联性，货币政策应该关注房地产价格的波动。 关键词：房地产市场 ；股票市场 ；通货膨胀 文章编号 ：1003—4625(2012)06—0001—06 中图分类号：F822．0 文献标志码 ：A 一 、 引言 远超出通常认可的合理范围 。自股票市场诞生 20世纪80年代以来，世界各国房地产市场和股 之 日起，股票价格暴涨暴跌十分平常 ，2008年国际 票市场不断发展，一些国家和地区的资产价格剧烈 金融危机 以来，我国股市极度低迷，严重打击了居民 波动，对地区甚至世界经济和金融稳定带来了巨大 的投资信心。2010年7月以来 ，我国CPI指数突破 影响。资产价格变动与宏观经济的关系引起了许多 3％的警戒线，从3．3％一路攀升，特别是2010年11月 学者和政策制定者的关注。目前，国际金融危机还 以来一直在5％的水平上下波动，整个宏观经济处在 在威胁着全球经济的复苏，主要经济体的宏观经济 恶劣的通货膨胀状态下 ，这不仅严重影响了人们的 政策备受考验。欧美各国采取了诸多措施 ，如向问 生活，还加剧了人们的通胀预期。一时间，房地产市 题金融机构注资，宣布对个人银行账户提供担保，加 场 、股票市场与通货膨胀成为人们最热门的话题。 强协作向银行体系注入流动性等。尽管未直接将资 基于此，本研究选取房地产和股票作为资产的代表， 产价格纳入其货币政策 目标体系，但各国都加大了 利用2000年6月至2011年6月国房景气指数、上海 对资产价格的监测力度。对于中国，近年来很多地 证券综合指数收盘值分别代表其价格水平来研究其 方出现了房价过高、上涨过快的现象，高房价成为时 与居民消费价格指数的关系，以此来回答我国货币 刻牵动人民神经、影响经济社会发展全局的突出问 政策是否应该关注资产价格的波动。 题 。2009年全 国商品住宅平均价格涨幅达24．7％， 二、文献综述 远远超过居民收入 8．8％的增幅。一些大城市房价 (一)房地产市场与股票市场的关系 一 收入 比超过10，房价一租金 比低至1：500以下，远 JohnOkunevPatrickJWilson选取美 国月度 收稿 日期 ：2012—04—20 基金项 目：国家软科学项 目《统筹城乡发展的制度屏障和综合配套改革的路径选择——以重庆为例》(2007GXS3D094)；重庆市 科委软科学重点项 目重《庆市统筹城乡发展 目标差距与推进路径研究》(CSTC，2010CE0015)；西南大学中央高校基本科研业务 费专项资金重点项 目(SWU0909510)。 作者简介：吴卫红(1986一)，男，四川达县人，硕士研究生，研究方向：金融理论与政策；谢家智 (1967一)，男，四川西充人，博士，教 授，博士生导师，研究方向：金融理论与政策。 ①房价一收入比指住房价格与