多元化经营、研发投入与公司绩效.pdfVIP

多元化经营＼研发投入与公司绩效米 ■ 魏 锋 石 淦 [内容提要】 本文以2002—2005年披露研发投入信息的上市公司为研究对象，从理论和实证两方面对多元化经营与公 司研发投入的关系以及 多元化经营和研发投入对公司绩效的影响进行了研究。结果发现，目前我 国上市公司披露的RD支 出普遍较低，多元化经营公司较专业化公司投入更少的资金于RD项 目，但多元化经营折价并不是 由于多元化公司投入较 低的RD投资引起。 [关键词] 多元化经营 研发投入 公司绩效 中图分类号：F270 文献标识码 ：A 文章编号：1000—7636(2008)l1—0049—06 当前，国内外关于研发投入的研究主要集中于以下三个方面：一是研发投入对公司业绩的影响，如Griliehes 首次对 RD投资与公司市场价值之间的关系进行了实证研究，他以美国公司层面的数据为研究对象，以公司预 期经济效果作为市场价值的度量指标，发现 RD投资与公司市场价值呈正相关关系。二是研发投人与企业规模 的关系，如Cohen等利用调查数据发现公司规模与RD研发强度没有显著相关关系。三是研发投入与组织结构 的关系，如Hughes通过实证研究发现，英国1964—1984年的很大一部分RD支出是由许多大的多元化公司作出 的。迄今为止，已有文献就研发投入进行了许多有益的探讨，但所得结论并不一致，而且均未将研发投入、组织结 构与公司业绩纳入到统一的分析框架内，这势必影响分析结论的有效性。因此，本文以我国上市公司最新数据为 研究对象，研究公司多元化经营、研发投入与公司绩效之间的关系，以期为我国制定上市公司研发投入政策和提 升企业 自主创新能力提供一些实证依据。 一 、 模型推导和假设提出 1．模型假设 考察两个时期 t∈{0，1}，假设每位参与者都是风险中性的。 在t=0时，专业化公司F和多元化公司H下属分部D面临一个必须做出选择的投资机会 ：新产品开发投资 ’本文受中国博士后基金 (项 目批准号2005038471)“多元化经营、公司价值与制度安排：理论分析与实证检验”和国家 自然科学基金 (项 目批准“大股东控制下的中国上市公司资本配置行为研究”的资助。 收稿Et期：2008—10—06 作者简介 ：魏 锋 重庆大学贸易与行政学院副教授，管理学博士，重庆市，400030； 石 淦 重庆大学贸易与行政学院硕士研究生。 经济与管理研究(2oo8年第11期)IResearchOilEconomicsandManagement R(即研发投入)或资本性投资C，投资额为I。公司和分部都是个体的集合，为使项 目成功，经营者必须付出努力 e，假设其成本为ee。 ’ 在t=1时，项目R有÷+e的概率获得收入2I，÷一e的概率获得收入0。假设0足够大(02IX)以保证 e有内部解。项 目C具有类似的收益结构，只是其盈利参数为入。为简化分析，我们假设无论经营者努力程度如 何 ，两类项Et都是盈利的，即 1和入1。 由于多元化公司中涉及投资项目未来收益在总部和分部之间进行分配的问题，因此，为方便分析，我们做出 以下假设： 假设1：新产品开发投资项目R的结果合同是不完全的，即对项 目R的结果及其收益分配在事前难以以合同 形式固定下来。由于新产品开发投资项 目的结果具有高度不确定性，未来收益难以在事前以合 同形式将所有条 款(包括收益分配)规定下来，即当产生争议时，不能由第三方证实。作为 比较，假设资本性投资项 目的结果合同 是完全的，即资本性投资项目的结果及收益分配可由第三方证实。 假设2：对专业化公司而言，任何项目产生的结果的所有权都属于F；而就多元化公司而言，其分部D进行投 资产生的结果的所有权属于公司总部H，但D对项 目投资成功是至关重要的。 假设3．Yt部D与总部H之间对新产品开发投资未来收益的讨价还价能力以0L度量，且0 1。由于总部 H拥有新产品开发投资结果的所有权，但有关分部D与总部H对新产品开发投资的合同是不完全的，因此，为激 励分部D参与新产品开发投资，总部H必须将新产品开发投资的一定比例的收益让与分部D，而这种比例大小取 决于分部D的讨价还价能力以及其在新产品开发投资中所起的作用。 2．模型分析 在以上基本假设情况下，分别考察专业化公司F和多元化公司H面临的投