银行行业：息差变动差异化,盈利模式决定业绩前景.pdfVIP

研究报告 | 行业专题报告 金融 | 银行 推荐 （维持） 息差变动差异化，盈利模式决定业绩前景 2010 年4 月29 日 主要中小型银行一季报比较 上证指数 2868 比较宁波行、民生、浦发、深发展、北京等一季报情况，从净息差变化和信贷投放 等方面确认各家银行经营情况，以及宏观经济复苏和金融资产定价趋势。暂时维持 行业规模 个股盈利预测和投资评级。 占比% 股票家数（只） 14 0.9 总市值（亿元） 40868 18.1 宁波银行：净息差环比、同比均明显收窄，或说明私营经济主体需求仍脆弱 流通市值（亿元） 30241 21.0 一季新增贷款 56 亿元，同比增长 63% ，成为利息净收入快速增长主要动因。 行业指数 但按预估全年 300 亿元新增量，一季新增贷款占比仅 15%，远低于其他同业。 % 1m 6m 12m 此外，一季度净息差出现环比、同比的明显下降，我们计算为环比收窄 17 个 绝对表现 -4.6 2.7 55.9 相对表现 0.8 9.7 32.9 基点、同比收窄 21 个基点，相对不少净息差一季度稳步攀升的同业，情况也 (%) 银行 沪深 300 不是太好。 80 60 在成本收入比明显下降的支持下，净利润同比增长 40.7% ，低于我们预期。宁 40 波行一季度信贷价量的情况，可能反映私营经济体需求仍然较为脆弱。 20 由于单季情况不能确定全年趋势，暂时维持盈利预测和“强烈推荐”评级。 0 -20 Apr-09 Aug-09 Dec-09 Mar-10 民生银行：“商贷通”效果显现，净息差明显提升 相关报告 预估全年新增贷款 2200 亿元，一季度新增信贷占比为 24% ，一季度贷款同比 1、《银行业深度研究报告（一）— 增长 26% ，而利息净收入同比增长47.9% ，显然净息差提升是主要动因。 转型的理想和工具化的使命》 2010/2/24。 受益于 09 年“商贷通”业务的全面开展，净息差自 09 年二季度逐季回升，一 2、《银行业2010 年二季度投资策略 季度净息差为 2.83% ，环比、同比分别提升7、34 个基点。 —恐慌性预期消减，盈利确认强化价 格回升》2010/4/13 成本收入比明显下降同样进一步助推了净利润增速，达到 72%。而信贷成本和 有效税率同比稳中有降。 一季度开局良好，有待后观，暂时维持“审慎推荐”评级和盈利预测。 王倩 重点公司主要财务指标 021 股价 08EPS 09EPS 10EPS 09PE 10PE 10PB 评级 wangqian@ 兴业银行 28.74 2.28 2.66 3.62 10.82 7.94 1.5 强烈推荐-A S1090210040002 北京银行 13.83 0.87 0.90 1.20 15.29 11.49 2.0 强烈推荐-A