跨国公司在华并购的发展和案例分析.pdfVIP

跨国公司在华并购的发展和案例分析 蝴 耋享嗡乏} 碧 刘 洋 摘 要 ：中国的经济和世界 日益接轨 ，我们可 以预测 ，国际上蓬勃发展 的跨 国并购，也 同样会 大规模进入 中国。文章重点论述 了发生在我 国的跨 国并购 的主要原因，并就重点案例进行 了 分析。 关键词 ：跨国企业在华并购 跨国公司(MNC)跨国直接投资 (FDI) 跨 国并购的原因 一 、 有关跨国并购的动机理论研究概述 (一)关于跨国并购的回顾 跨 国并购的历史，可追溯至上个世纪风起云涌的5次全球性并购浪潮 ，基本都发生在西方国家 。从过 去几十年 间FDI的流向的统计数据就可 以看出，虽然在最近一些年间，FDI在发展 中国家或地 区有了充分 的发展，可是 占据 FDI和跨国并购活动的主体仍然来 自发达国家。至今为止约仍旧有约80％的跨国并购 发生在发达国家经济体 。从 《世界投资报告 2007》的图表中，我们可 以很容易的看 出这一点。因此研究国 外的跨国并购的发展 ，对于我们研究跨国公司在中国的并购活动有很好的借鉴意义 。 Figure1．1．FDIinflows，globalandbygroupofeconomies 1980-2006 fB~|ions dol|ars{ S0㈣ ：Lff4CTAD §器雠 ∞ 杂哺拙 tan e 基穗 F。{ e~atabase{wW 噬 蛳 艇 ；s 描 辞} 图 l一1 国际直接投资的流人情况 ．世界和各个经济体．1980—2006 资料来源：贸发会议，2007年 《世界投资报告》 先简单的回顾一下西方发达国家过去发生 的几次并购浪潮。 第一次并购浪潮发生在 19世纪末到2O世纪初进入垄断时期，垄断的基本特征是生产的高度集中，在 利润再投资和并购这两种扩大再生产的方式中，并购正式登陆历史舞台，并形成第一次高潮。第～次并购 高潮的特征是以横向并购为主，美国企业结构完成了由传统结构向现代机构的转化。经过 l895～1904年 的高峰．美国75 的公司因并购而消失，而同一阶段 ，作为工业革命发源地的英国，从 1880—1918年问，665 家中小型企业通过并购变成 了74家大型企业 ，垄断了主要的工业部 门。德国的工业革命开始较晚，可是从 1875年出现第一个卡特尔后，到 l9l1年左右，大约 5OO一600家大型企业通过并购方式，控制了德国经济的 主要 门。 第二次的并购浪潮在 2O世纪 2O年代 ，那些在第一次并购浪潮 中形成的中大型公司继续承担了并购的 主角，进一步通过并购增强 自身实力，拓展 自己在市场上的垄断地位 。而这次并购的特色是 以纵 向并购为 主 ，即一个部门的生产在生产环节上的拓展 ，形成纵 向的托拉斯 ，行业结构从垄断向寡头垄断发展 。这次并 购浪潮中有约 8o 的并购是纵 向并购。以美国为例 ，美国当时有 l 数量的银行控制 了美 国超过 90 的银 一 38 一 行资产。而作为美国工业系统的领军人物，通用电气公司。其主导产品几乎涉及了机 电行业的所有领域，而 且都有相对较大的市场份额 。许多巨型企业在这一时期进一步增强了 自己对整个行业 的控制能力。 第三次并购浪潮，则是混合并购为主。2O世纪 5O年代世界主要经济发达国家出现了第三次并购浪 潮。随着新能源、新材料、如微电子技术、宇航技术、激光等新科技的应用，使得社会生产力迅速发展。在美 国并购数量达到每年平均超过 1500起，到了1963年更是达到 2307起。到 1970年美国超过 10亿美元资 产的企业的总资产超过美国全部制造业资产的48 ，英国最大的 100家企业的总资产也上升到制造业总 资产的4l 。 第四次的并购浪潮发生在 2O世纪8O年代。特征是使用金融杠杆进行杠杆并购。1980—1998年期间 的并购总数超过了20000起，多元化的 “战略驱动并购”取代了“混合并购”的新方式。特点是这一阶段的并 购，大量使用金融融资，规模空前，许多并购跨越国界，甚至出现小企业并购大企业的现象。以美国为例， 1987年，美国并购价值 2252亿美元，是美国最大 500强企业的全部股票价值的 1O倍