第2章 金融工程的分析方法wxp.ppt

金融工程 第二章 金融工程的基本分析方法 第二章 金融工程的基本分析方法 第一节 无套利定价法 第二节 风险中性定价法 第三节 状态价格分析法 第四节 积木分析法 第二章 金融工程的基本分析方法 无套利分析法是衍生资产定价的基本思想和重要方法，也是金融学区别于经济学“供给需求分析”的一个重要特征。 金融产品的特点 金融产品供给的特殊性 金融产品需求的特殊性 ? 金融产品供给和需求的特殊性 普通产品 金融产品 主要成本 原材料,资本, 智力,生产过程 劳动力 几乎无成本 制造时间 必要的劳动时间 几乎可以瞬间产生 供应量 有限 如果允许卖空且保 证金允许,供应量 几乎可达到无限大 需求的影响 与人的生活生产 脱离人的基本需求, 因素 密切相关 容易受个人影响 需求量 短时间变化 短时间内变化幅度 幅度小 可能很大 功能 消费或生产 投资或投机 金融产品定价的特殊性 普通产品 一般金融产品 金融衍生产品 定价 供需均衡 收益/风险均衡 无套利定价 方法 原则 定价 较简单 风险难以准确 受根本资产 难易 度量 价格影响大 价格 较小 大 大 波动性 获得稳 相对容易 困难 困难 定收益 金融产品的巨大价格波动性 2.1 无套利定价法 2.1 无套利定价法 无套利定价的思想 套利：是在某项金融资产的交易过程中，交易者可以在不需要期初投资支出的条件下获取无风险报酬。 比如同一资产在两个不同的市场上进行交易，但交易价格不同。交易者就可以在一个市场上低价买进，然后立即在另一市场上高价卖出。因此，套利可概括为利用一个或多个市场存在的价格差异，在不冒任何损失风险且无需自有资金的情况下获取利润的行为。 严格套利的三大特征：无风险/复制/零投资 ?? 无套利定价的思想 如果市场是有效率的话，市场价格必然由于套利行为作出相应的调整，重新回到均衡的状态。这就是无套利的定价原则。 根据这个原则，在有效的金融市场上，任何一项金融资产的定价，应当使得利用该项金融资产进行套利的机会不复存在。 2.1 无套利定价法 换言之，如果某项金融资产的定价不合理，市场必然出现以该资产进行套利的机会，人们的套利活动会促使该资产的价格趋向合理，并最终使套利机会消失 如：现有两项投资A和B可供选择。假定这两项投资在期末可以获得相同的利润，而且，这两项投资所需的维持成本也相同。那么，根据无套利原则，这两项投资在期初的投资成本（定价）也应该相同。 假如两者期初的定价不一致，比如A的定价低，B定价高，则投资者将卖空B，然后用其所得收入买入定价低的投资A，剩下的即为期初实现的利润。 值得注意的是，套利者这么做的时候没有任何风险。 2.1 无套利定价法 如果市场是有效率的话，上述这种无风险利润的存在就会被市场其他参与者发现，从而引发一些套利者的套利行为，结果产生以下的市场效应： 大量买入投资A导致市场对A的需求增加，A的价格上涨；