基于CCF检验法的人民币汇率波动和中日贸易研究.pdfVIP

基于CCF检验法的人民币汇率 波动与中日贸易研究 西村友作① 吴西顺② (对外经济贸易大学2006级博士研究生(日本国家公派留学生)； 对外经济贸易大学博士研究生(中国)) 摘要：本文主要着眼于人民币实际汇率波动率与中日实际进出口之间的短期； and and Runkle(1993)的GJR模型与CheungNg(1996)提出的CCF检验法来分： 析了人民币汇率波动对中日贸易产生的影响。实证结果为：人民币实际汇率存在着! 波动非对称性特征，而且相对于人民币升值消息而言，贬值消息会导致外汇市场更i 大的波动。另外，人民币汇率波动率的提高将会导致向人民币升值方向的从众效： 应；中国对日本的实际出口与进口均受到人民币实际汇率波动的影响。具体而言，÷ 汇率与出口之间存在双向均值一因果关系。汇率与进口之间存在单向方差一因果关： 系，即汇率向进口额的单方向波动溢出效应。 { 关键词：汇率波动率；CCF检验法；波动溢出效应 ： iL▲．^．^．ik^．k^。^．^．^．X．k^。矗．^、k▲．^、；¨。旃．姆．毒．一．一．每．^．》．k矗．^．^．^．^．▲．▲．ikk^．毒qk^．^．●kk^Jh—h^．止。^， 一、引言、 -_●_- 2005年7月21日，中国人民银行宣布对人民币汇率形成机制实施重大改革。即时 起人民币汇率不再钉住单一美元，中国开始实行以市场供求为基础，参考一篮子货币进 行调节的有管理的浮动汇率制度。中国实行汇率改革至今，人民币汇率呈现出升值的趋 势，并且其升值速度逐渐加快。人民币升值必将给中国总体经济带来深刻而广泛的影 响，其中最重要的影响莫过于对于进出口贸易影响。 关于人民币汇率对中国国际贸易的影响，许多研究文献偏重于汇率贬值对贸易的作 用，即主要研究汇率水平值的变化对进出口的影响程度。近年来通过大量的金融时间序 列数据的实证研究，发现外汇市场上的波动率并不是一个常数，而是随时间变化而变化 ①西村友作，1974年7月3日出生，男．对外经济贸易大学2006级博士研究生(日本国家公派留学生)。 ②吴西顺：1975年1月1日出生，男，对外经济贸易大学博士研究生(中国)，研究领域：国际贸易与区域 经济。 基于CCF检验法的人民币汇率波动与中日贸易研究 663 的、具有较强时变性的变量。一般情况下汇率波动率可视为汇率变动的风险，若一段时 期内平均汇率水平相同，而汇率变动风险不同，则理性的进出口经营者会做出不同的 反应。 自1973年世界主要发达国家实行浮动汇率制以来，许多外国学者分别从不同的角 度对于汇率波动率与国际贸易的关系进行了理论与实证研究。从理论研究方面来看，汇 率波动率与出口的关系尚无定论，经济学界并未取得一致的认识。例如，Ethier and and (1973)，Hooper Varangis(1994)等人指出汇率波动 Kohlhagen(1978)，Qian 率的增大给国际贸易带来负面影响，即汇率风险增加使得出口量减少。而DeGmuwe (1988)认为汇率风险对出口的最终影响依赖于替代效应与收入效应的共同作用，因此 汇率波动率对出口的影响是不确定的。但是Franke(1991)认为汇率风险增加促进出 口的增长。Giovannini(1988)提出在某些情况下汇率波动率并不一定会导致企业缩减 供给；若出口商品以国内货币计价则汇率风险上升企业预期利润也将上升，供给也将随 and 之上升。DeUasZilberfab(1993)也认为经济主体风险规避参数的选择不同可以使 汇率风险增加产生有利于贸易的结果。 在实证研究领域，不同的研究人员使用了不同的关于波动率的定义和界定。现存文 and 献中许多使用历史波动率作为研究对象。Cushman(1983)，Kenen