金融衍生工具 教学课件 作者 汪昌云 著 第12章.pptVIP

金融衍生工具第十八章 * 金融衍生工具第十二章 第十二章 期权定价初论 金融衍生工具第十二章 第一节 期权的内在价值与时间价值 期权的价格是其内在价值（Intrinsic value）和时间价值（Time value）之和。 期权所处的价值状态可以分为实值状态 （in the money）、平值状态（at the money） 或者虚值状态（out of the money）三类 金融衍生工具第十二章 1.1 期权的价值状态 金融衍生工具第十二章 1.2 内在价值与时间价值 期权的内在价值是指期权购买者立即执行该期权能够获得的收益。如果立即执行期权不能产生正的期权价值，则内在价值为零。因此，期权的内在价值就是下列两者中较大的一个：?期权处于实值状态的量，?零。 期权的时间价值是指期权购买者为购买期权而支付的费用超过该期权内在价值的部分，这部分价值源于期权到期前标的资产价格波动可能给投资者带来的收益，即期权购买者希望在期权到期前，标的股票的市场价格会向有利的方向变动，执行期权将获得更好的收益。 金融衍生工具第十二章 第二节影响股票期权价格的因素 期权的内在价值由标的股票的现价和期权的执行价格决定 标的股票的现价、期权的执行价格、期权的波动率、期限、期权有效期内的无风险利率和预期发放的红利都会影响期权持有人预期获得的收益，从而构成影响期权时间价值的因素。 金融衍生工具第十二章 第二节影响股票期权价格的因素 各因素对期权价格的影响 金融衍生工具第十二章 第三节 无股利下的股票欧式期权价格区间 欧式看涨期权的价格上限 欧式看涨期权的价格下限 欧式看涨期权价格下限的关系式 金融衍生工具第十二章 第三节 无股利下的股票欧式期权价格区间 例题1：假定在某完全和完善市场上有一欧 式股票看涨期权，合约的有效期为4个月，在 此期间内无股息支付，期权的执行价格为28 美元，该股票的现行市场价格为30美元，市 场上以连续复利计算的无风险利率为6％（年 率）。若该期权的价格为1.50美元，则存在 怎样的套利机会？ 金融衍生工具第十二章 第三节 无股利下的股票欧式期权价格区间 根据公式，我们可以计算得到该看涨期权的价格下 限为2.55美元，即： 而现在该期权的价格只有1.50美元，因此套利者可 通过买进看涨期权同时卖空股票的方式来获取无风 险的收益。 金融衍生工具第十二章 第三节 无股利下的股票欧式期权价格区间 金融衍生工具第十二章 第三节 无股利下的股票欧式期权价格区间 例题2：某欧式股票看跌期权的执行价格为 40美元，有效期为6个月。假定市场上连续复 利计息的无风险利率为10％。若该欧式看跌 期权的价格为39美元，则市场上存在怎样的 套利机会？ 金融衍生工具第十二章 第四节 股利对股票欧式期权价格区间的影响 在场内交易的股票期权其期限一般不超过 8个月，在这段时间内，标的股票常常会有红 利或股息支付，并且通常可以合理地估计红 利的金额。红利的发放会降低股票的价格， 从而对股票期权的定价产生影响。 金融衍生工具第十二章 第四节 股利对股票欧式期权价格区间的影响 红利对欧式看涨期权价格下限的影响 红利对欧式看跌期权价格下限的影响 金融衍生工具第十二章 第四节 股利对股票欧式期权价格区间的影响 例题：假定在某完全和完善的市场上有一欧式股票看跌期权， 合约的有效期为8个月，期权的执行价格为35美元，该股票 的现行市场价格为30美元，市场上以连续复利计算的无风险 利率为6％（年率）。在期权到期前，标的股票有两次红利 支付，第一次除息日是在两个月后，派发的红利为1.00美元； 第二次除息日是在六个月后，派发的红利为0.80美元。利用 公式计算该看跌期权的价格下限。若该看跌期权的价格为 3.00美元，则存在怎样的套利机会？ 金融衍生工具第十二章 第四节 股利对股票欧式期权价格区间的影响 解答：两次红利的现值总和为 根据公式，我们可以计算得到该看跌期权的下限为： 而现在该期权的价格只有3.00美元，因此套利者可通过借入 资金买进股票和看跌期权的方式来获取无风险的收益。 金融衍生工具第十二章 第五节 欧式期权的Put-Call 等式 5.1无红利情况下的欧式期权Put-Call等式 考虑以下两个投资组合： 投资组合A：一份能购买一股股票的欧式看涨期权，另加数 额为 的现金； 投资组合C：一份能卖出一股股票的欧式看跌期权，另加一 股股票。 这两项投资组合在期权合约到期日的价值都为 。欧式 期权在合约到期前不能执行，因此，这两项投资组合当前的 价值也必须相等，即得到欧式看涨期权和看跌期权之间的平 价关系（Put-Call Pa