(4-1)第四章估值理论第一节-李静.pptVIP

在本章你应当掌握 (1)利息理论 (2)债券估值 (3)股票估值 * 第一节 利息理论 一、利息与利息的度量 1、利息的含义 所谓利息，指的是在一定时期内，资金拥有人将使用资金的自由权转让给借款人后所得到的报酬。 在某种意义上，利息也可看作是租金的一种形式，即借方向贷方支付的由于资金转让而在一段时间内不能使用该笔资金所引起的损失。 * 2、利息的度量——利率 ? 如果我们把每项业务开始时投资的金额称为本金,则把业务开始一定时间后回收到的总金额称为该时刻的积累值。 决定积累值的两个最主要的因素就是本金金额和从投资日算起的时间长度。 理论上，时间长度可以用许多不同的单位来度量。例如：日、周、月、季、半年、一年等。用来度量时间的单位称为“度量期”或“期”，最常用的期是年。 * 考虑投资一单位的本金。我们定义该投资在时刻 t的积累值为积累函数a(t),显然，a(0)=1 。 一般情况下，本金金额不是一个单位，而是 K个单位，这时我们定义一个总量函数A(t) , 它是本金为K 的投资在时刻 时的积累值。 显然， A(t) 与a(t), 仅相差一个倍数 ， 即 A(t) =Ka(t) 于是,在时刻t 时的利息为 It =A(t)-A(t-1) * 然而，由于利息是一个绝对数字，而投资规模的不同，利息数额自然会有所不同，因此为能够进一步的比较，从而引入了利率的概念。 所谓利率，是指该度量期内得到的利息的金额与此度量期开始时投资的金额之比。通常利率用字母 i来表示。 * 3、单利和复利 前面讨论的利率 是针对某一个度量期而言的，若投资期为多个度量期，如何来进行利息的度量呢？ 实务中有两种最重要的度量方式：单利和复利。 考虑投资一单位本金： (1) 如果其在t 时的积累值为 a(t)=1+it 我们就说该笔投资以每期单利 i计息，并将这样产生的利息称为单利。 * (2) 如果其在 t时的积累值为 a(t)=(1+i) t 我们就说该笔投资以每期复利 i计息，并将这样产生的利息称为复利。 * 4、利息的度量——贴现率 一个度量期的贴现率为该度量期内取得的利息金额与期末的投资可回收金额之比。通常用字母 d来表示贴现率。 利率与贴现率之间的一些关系式： ? d=i/(1+i) i=d/(1-d) 若定义贴现因子 则有 i=vd * 在利率给定的情况下，一笔投资需要多长时间才能翻倍。 ----72定律 t=72/(100i) 存款翻倍的时间长度 利率(%) 72律 准确值 4 18 17.67 5 14.4 14.21 6 12 11.9 7 10.29 10.24 8 9 9.01 10 7.2 7.27 12 6 6.12 18 4 4.19 * 二、 现金流量图、现值与终值 1.在一项投资活动中，在其有效期内，我们称资金的收入与支出叫做现金流量，资金的收入称为现金流入，资金的支出称为现金流出，某时刻的净现金流为该时刻现金流入与现金流出的差。如果定义现金流入的符号为正，现金流出的符号为负，净现金流为他们的代数和。现金流图: * 2、现值与终值 ? 终值：货币资金发生在某一特定时间序列终点的价值 现值：货币资金发生在某一特定时间序列起点的价值，或未来货币金额的现在价值 * 三、年 金 ? 所谓年金就是一系列按照相等时间间隔支付的款项。 年金在经济生活中有很广泛的应用，如零存整取的银行存款、住房按揭还款、购物分期付款及保险领域中的养老金给付、分期交付保费等都属于年金的形式。 * 1、期末付年金 在每个付款期间末付款的年金为期末付年金。假设一笔年金，付款期限为n期，每期期末付款额为1,每期利率为i， 图示 现值公式 终值公式 终值\现值关系 * 2、期初付年金 前面介绍了期末付年金，与之相对应，在每个付款期间开始时付款的年金为期初付年金。假设一个n期年金，每期期初付款额为1，每期利率为i 图示 现值公式 终值公式 终值\现值关系 * 3、永续年金 前面所讲述的年金都是假定期限为n，n为一有限数，