第五章 金融衍生产品风险管理.pptVIP

第一节 金融衍生产品及其风险 1995年2月23日，在巴林期货的最后一日，里森对影响市场走向的努力彻底失败。日经股价收盘降到17885点，而里森的日经期货多头风险部位已达6万余份合约；其日本政府债券在价格一路上扬之际，其空头风险部位亦已达26000份合约。里森为巴林所带来的损失，在巴林的高级主管仍做着次日分红的美梦时，终于达到了86000万英镑的高点，造成了世界上最老牌的巴林银行终结的命运。 新加坡在1995年10月17日公布的有关巴林银行破产的报告及里森自传中的一个感慨，也许最能表达我们对巴林事件的遗憾。报告结论中的一段是：“巴林集团如果在1995年2月之前能够及时采取行动，那么他们还有可能避免崩溃。截至1995年1月底，即使已发生重大损失，这些损失毕竟也只是最终损失的1/4。如果说巴林的管理阶层直到破产之前仍然对“88888”账户的事一无所知，我们只能说他们一直在逃避事实。” 第一节 金融衍生产品及其风险 （二）金融衍生产品的风险类型 1、市场风险（又称价格风险）：是金融衍生产品交易中最常面对的一种风险，可以划分为不同类型，比如利率风险、汇率风险、权益风险（股票价格波动风险）、商品风险等。 2、信用风险：是指持有衍生产品合约的某一方违约所导致的风险，因此又称为违约风险。这类风险可能是交易对手违约，也可能是发行方违约。 信用风险的影响因素包括交易对手的信用等级、交易的场所、结算方式等。一般来说，通过要求对手保持足够的抵押品、支付保证金和在合同中规定金额结算条款等方法，可以有效规避信用风险。 第一节 金融衍生产品及其风险 3、流动性风险：指的是衍生产品的持有人不能进行及时的变现，如不能对头寸进行冲抵、不能进行套期保值等，这种情况下就存在流动性风险。如果市场上能够进行交易的衍生产品的数量或者金额较大，则该衍生产品的流动性就较好；反之，流动性较差。 4、操作风险：指的是在金融衍生产品交易和结算中，由于内部控制系统不完善或缺乏必要的后台技术支持而导致的风险。操作风险又称为营运风险，这种风险可能来自管理中存在漏洞或工作流程不合理，也可能来自偶发性事件或自然灾害，如计算机故障、通信堵塞甚至系统瘫痪、地震、火灾，以及操作人员出现操作失误等。 第一节 金融衍生产品及其风险 5、法律风险：指的是柜台交易的非标准金融衍生产品合约有可能不符合法律规定，包括合约条款违法，或者由于税制、破产法的条款改变等法律原因，给交易者带来损失。这种风险可能来自合约的非法性，如交易对手缺乏合法资源，合约无法律效力，也可能来自对手破产后无力执行合约。 6、道德风险（伦理风险） 第二节 期权产品风险管理 2、通过Delta值进行风险管理 为了规避标的资产价格波动带来的不确定性，可以构造Delta值为零的资产组合：其价格和收益率不受标的资产价格波动的影响。这样风险管理的方法有时也称为Delta中性。 这种方法还需要时刻关注市场变化。因为一般而言，特定资产组合的Delta中性状态只能保持很短的时间，随着市场变化和时间流逝，资产组合的Delta值不再等于0.因此，这种方法需要定期调整资产头寸，适时买入卖出，才能尽量维持Delta中性状态。 第二节 期权产品风险管理 一、期权产品定价方法 期权产品定价是期权交易中的核心问题。 期权定价的基本方法由布莱克和斯科尔斯于1972年提出，简称B-S模型。 第二节 期权产品风险管理 二、影响期权价格的风险因素 以股票期权为例来进行分析： 1、标的股票的价格：标的股票价格上升，买权（看涨期权）价值随之增加；标的股票价格下降，卖权（看跌期权）价值增加。 2、执行价格：对于买权而言，执行价格越高，买方成本越高，因此执行价格越高，买权价格越低。卖权的执行价格越低，则购买卖权的买方执行期权时越不利，所以执行价格越低，卖权价格越低；执行价格越高，卖权价格越高。 3、距离到期日的剩余时间。剩余时间越多，期权价格越高。随着到期日的临近，价格波动概率减小，期权的价格越低。 第二节 期权产品风险管理 二、影响期权价格的风险因素 以股票期权为例来进行分析： 4、波动性（标的资产价格的波动性）：标的资产的波动性越大，期权锁定价格的意义就越大，期权价格会越高。正相关关系。 5、无风险利率：视为期权交易的机会成本。无风险利率越高，看张期权买入方获得的延期支付的好处就越高，看涨期权价格就越高。而买入看跌期权者延期收款的损失就越大，因此，看跌期权价格与无风险利率成反比。 第二节 期权产品风险管理 三、期权产品风险度量及康 期权产品风险管理的核心是风险度量，通过测度期权产品的风险评估指标，可以准确度量期权产品的金融风险，进而掌握其价格波动，对其进行有效的风险管理。 （一）Delta 1、定义和计算 Delta是指期权价格变化相对于标的资