基于委托-代理模型地中小企业投资决策研究.pdfVIP

2007寰宇生产力产泣经管交流论坛论文集 基于委托一代理模型的中小企业投资决策研究 口田廓 摘要：现代企业的股份SU,t；U度具有明显的委托代理关系，随着市场经济的发展以及中国加入WTO， 中小型企业面临着纷繁复杂的外界和内部环境，如何根据企业所处的各种环境做出科学的决策成了中 小企业急切面对的难题。本文在委托～代理模型的框架下，通过对委托方和代理方的投资决策行为分 析，构建了不确定条4q：-F的代理方投资决策模型，并通过算例计算，验证了该模式的有效性和可行性。 关键词：委托代理，不确定性，投资决策，信息不对称性 1 引言 业机会的75％、出口总额的60％均由中小企业创造，其在国民经济中的作用显而易见。中小企业是缓 解就业压力的重要渠道，是深化改革的重要推动力量；中小企业是充满活力的生力军，是促进社会生 产力发展的重要力量。然而，随着市场经济的发展，以及中国加入WTO，企业面I临着纷繁复杂的外界 和内部环境，如何根据企业所处的状态做出科学的决策成了中小企业急切面对的难题。决策对企业组 织来讲尤为重要，可以说决策是影响企业成败的关键因素之一。现代企业制度的主要形式是股份制， 这种企业制度的一个显著的特点就是委托代理关系，同时企业面对的决策问题通常是不确定性决策问 题，所以对委托代理关系下的不确定性决策进行研究从而帮助企业做出合理的决策显得尤为重要。 委托代理理论自20世纪60年代末70年代初兴起以来，国内外学者对其进行了大量的研究。美国的 学者重新检验了委托代理论，放松了委托代理理论的假设条件，对委托代理理论进行了扩展和外推 …。Robert 级管理方员流动率越高，RD投资越不足旧1。国内研究方员分别从不同的角度研究了委托代理框架下 的代理方激励机制问题，并针对具体隋况提出了相应的策略”。6|。关于决策理论的研究，各种研究成 果已经相当丰富，特别是国内有关研究成果主要集中与对不确定性决策的量化研究l卜…。文献[10]从 不确定性数学理论的角度阐述了专家意见的不确定性量化方法，进而提出了一种不确定性决策模型， 文献[11]分析了信息与其获取成本之间的关系，并阐述了决策过程中如何科学合理的使用信息。 就目前的各项研究而言，关于委托代理的研究主要集中于合约的设计，尚未见到把代理方决策 行为纳入委托代理框架下进行研究，现有的关于决策行为的研究偏重于实证研究和不确定性的定量 化研究，还没有关于解释决策者决策行为的研究。本文提出在委托一代理框下研究委托方和代理方 关于决策问题信息不对称时代理方的不确定性决策行为，以期能够解释在诸如下述情况下出现的 “不合理”的决策行为。 2委托一代理关系理论 委托代理理论是现代企业研究的一个重要方面。上世纪初以来，随着资本的集中、技术的进步， 企业的规模获得了巨大的发展，公司业务日趋复杂，股东随之增加并日趋分散，股东直接参与管理的 可能性也日益缩小。于是，公司中逐渐出现了所有权与经营权分离的现象，委托代理问题随之产生。 委托代理理论的核心问题是如何保证经营者的行为与所有者的利益最大限度地一致。众所周知，现代 企业是由一系列有形或无形代理契约组成的集合体，它是委托代理关系的典型表现，无论企业组织结 构多么复杂，其各层级与相邻层级的关系在一定程度上都可以归纳为委托代理关系。一般而言，委托 代理关系主要表现在所有者与管理者之间企业和非投资利益关系方之间。其中各相关方之间为了实现 自身利益最大化的目标而发生冲突，最终引发了代理问题。代理问题的发生有两个原因： ．．222．． 2007寰宇生产力产业经管交流论坛论文集 2．1委托方与代理方之间的契约规定不完备 委托方和代理方签订和执行的契约往往都是不完备的，这包括四层涵义：一是契约不可能包括未 米可能发生的所有情况：二是契约不可能对各种情况下各方的权利和责任都做出规定；三是契约难以 用准确无误的语言在有限的条款中对所有内容加以描述，契约用语常常具有模糊性：四是契约不可能 得到完全准确的履行，正因为契约的这种不完备性，实际中制定的往往是关系契约，即不追求完备， 只对双方的关系做个框定，签约各方不是对责任和权利的详细计划达成协议，而是对总的目标、广泛 适用的原则、偶然事4--I：出现时的决策程序J：ll准则，以及争议的机制达成协议。正是由于契约的不完备， 因而委托方或代理方都具有利用契约外事项进行投机