新兴经济体金砖五国的汇率传递计量分析_贾凯威.pdfVIP

经济实证 新兴经济体金砖五国的汇率传递计量分析 贾凯威 （辽宁工程技术大学 工商管理学院，辽宁葫芦岛125105） 摘 要：文章以若干假设为依据，先后构建协整面板模型、面板误差修正模型及VAR 模型，利用月度CPI 与 名义有效汇率数据，对金砖五国(BRICS)的汇率传递速度、程度及汇率传递弹性的异质性与时滞性进行了实证 研究。研究结果表明：汇率与物价之间满足协整关系；金砖五国的汇率传递具有不完全性与非对称性；金砖五 国的通货膨胀水平具有强持续性、截面异质性与时点异质性，且时点异质性服从AR （2 ）过程；国内物价水平对 汇率传递的响应存在超调现象与时滞性；基于中国VAR 分析的结果表明，中国汇率传递弹性在五国中最小。 关键词：金砖五国BRICS ；汇率传递；异质性与时滞性；面板协整；VAR 中图分类号：F831.5 文献标识码：A 文章编号：1002-6487（2015）01-0151-04 假设2：金砖五国通货膨胀是否存在截面效应或时点 0 引言 效应的假设。 通货膨胀的截面效应与时点效应不仅对汇率传递程 金融一体化在增强各国经济基本面质量的同时，也增 度有影响，而且还对汇率传递的速度造成很大影响；同时， 大了各国经济的脆弱性。金融一体化使得生产要素在国 模型中设置截面效应与时点效应还有利于纠正模型的设 际市场内得到优化配置，提高了配置效率，为各国的经济 定偏误，从而有利于提高模型参数估计的性质。 管理提供了更大的操作空间；同时，金融一体化也使得金 假设3：关于贬值的传递效应与升值的传递效应是否 融危机的传染更加迅速，各国经济的同质性与关联性增 对称的假设。 强，经济发展脆弱性增加，各经济体之间的传染机制日益 尽管汇率受国内外购买力平价、利率平价、国内外经 复杂多变。在影响经济发展的传染机制中，汇率传递充 济基本面等因素的制约与影响，但是，由于经济冲击的多 当着重要角色；各国政府及货币当局在预测及控制本国 样性及不可预测性，汇率大多时候处于失衡状态。而一国 通货膨胀时，也越来越重视汇率的影响。作为发展中国 货币的高估或低估对本国汇率传递的影响也必然有所不 家的金砖五国，其经济发展引起了全球的重视，而汇率传 同，因此这就要求货币当局充分了解汇率传递的非对称 递对这些国家的影响也自然成为人们研究的热点问题之 性，从而为宏观调控制订合适政策提供参考。这里在模型 一。 1的基础上加入虚拟变量，进一步估计模型。 假设4：固定汇率制下的通货膨胀是否高于浮动汇率 1 研究假设与模型构建 制下的通货膨胀。 从IMF公布的相关数据看，金砖五国中实行浮动汇率 1.1 研究假设 制度的有巴西与印度，而中国与俄罗斯则实行软钉住汇率 假设1：汇率传递既不是完全传递，也不是零传递，而 制度。浮动汇率制是否有利于降低国内的通货膨胀水平 是不完全传递（部分传递）。 一直受到人们的关注。有必要借助模型的构建进行检验。 汇率的传递往往与国内物价水平的变化有着密切的 假设5：国内物价水平对汇率传递是否存在超调整效 关系，经常项目下的商品贸易与服务贸易规模与结构、资 应。 本项目的下资本流动均会对一国的