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产权性质_债务税盾与资本结构.pdf
王跃堂等: 产权性质债务税盾与资本结构
产权性质债务税盾与资本结构*
王跃堂 王亮亮 彭 洋
内容提要: 制度环境是资本结构理论的重要影响因素我国大部分上市公司直接或
间接 国家控制以我国企业所得税改革 契机, 本文首先研究企业所得税法外生性变
化对企业资本结构的影响, 检验西方债务税盾与资本结构理论在 中国的适用性研究发
现: 所得税改革 后, 税率降低企业明显地降低了债务水平, 而税率提高企业明显地提高了
债务水平, 并且企业在所得税改革 中获得的 与投资有关税盾与债务水平变化负相关, 符
合 替代效应的理论预期税率提高企业中, 非国有企业比国有企业增加更多债务; 税率
降低企业中, 非国有企业比国有企业减少更多债务表明非国有企业在资本结构决策中
会更多地考虑债务税盾的因素, 在税收筹划方面更 激进本文的结果不仅支持了西方
有关债务税盾的理论, 而且发现产权性质对债务税盾有影响
关键词: 企业所得税改革 产权性质 债务税盾 资本结构
Modigliani Miller( 1958) ,
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,
( ivoly et al, 1992) ,
, ,
( Myers, 2003) ,
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, 1986
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2007 3 16 ,
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( investmentrelated tax shields) ,
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122
2010 年第 9 期
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2009) ; , ,
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( ivoly et al, 1992; DeAngelo Masulis, 1980)
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( 1) ( differential tax hypothesis) ( )
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( ) ( ) ( DeAngelo Masulis, 1980 ) ivoly et al
( 1992) 1986 ( ) ,
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( substitution effect ) ( income effect) ,
DeAngelo Masulis( 1980) ,
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MM , ; ,
( Modigliani Miller, 1958, 1963) MM ,
, ( M iller, 1977 )
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