策略研究：产业转型，日本的影子，中国的样子.pdfVIP

略 策 2009 年 02 月 26 日 产业转型：日本的影子，中国的样子 ——中国产业振兴规划与20世纪70年代日本产业调整之比较 结论和投资建议：当前中国面临的宏观背景和产业振兴规划的方向，跟上 世纪 70 年代中期日本进行的产业结构调整有很多相似之处。因此在长期行 业选择的投资策略方面，能够在相当程度上借鉴日本的经验。我们的结论 是：对于钢铁、纺织、造船、石化等结构调整行业而言，把握核心央企和 行业内的龙头公司；对于新兴行业，新能源汽车、风力发电、核能发电、 太阳能光伏产业等值得进行中长期的战略性配置；另外，中国具有国际竞 争力的机械制造业也值得重点关注。在短期投资机会上，可以关注振兴计 划细则陆续出台对相关行业带来的刺激。 原因和逻辑：（1）综合国际国内的情况来看，现在的中国与上世纪 70 年代 初的日本存在诸多相似之处。国内方面都存在重工业比重过大、制造业产 业过剩严重、环保问题突出，国际方面都面临着本币升值和发达国家需求 萎缩的不利境地。 （2）中国政府陆续出台的十大产业振兴规划，在方向跟内容上跟日本在 1970 年代进行的产业结构调整也很相似。对于传统行业，都强调淘汰过剩 产能，推行企业兼并重组，政府给予财政金融方面的支持等；对于新兴行 业，则采取了鼓励技术创新、开发和引进，在财政金融上给予一系列扶持 等政策。 （3）日本当年的经济转型取得了成功。产业结构得到了优化，新兴产业在 分析师 国民经济中的重要性不断提升，出口部门在日元持续升值和全球滞胀的背 冯宇 景下依然发展迅速。 (8621408 fengyu@ 徐妍 （4）日本在进行产业结构调整的过程中，对不同行业采取的措施和策略是 xuyan@ 不一样的。不同的产业政策导致不同行业发展路径的根本改变，反应在股 孙秀琳 市层面上的，是行业和公司选择策略上的巨大差异。参考日本当年的经验， sunxiulin@ 长期来看，对于结构调整行业而言，应选择行业内部的龙头公司；对于新 联系人 兴行业，则可以就整个板块进行中长期的战略性配置；同时，本国具有国 戴卉卉 (8621410 际竞争力的行业和公司值得重点关注。 daihuihui@