2011年7月份投资策略报告.docVIP

5月份宏观经济指标显示我国经济整体上仍处于“缓增长、高通胀”的阶段。短期经济指标所反映的增长放缓情况，是政府主动调控的结果，经济出现硬着落的可能性很小。当前压制股市向上运行的主要因素是高居不下的通货膨胀。6月份通货膨胀创新高是大概率事件。在通胀有效回落之前，市场将保持震荡筑底局势。 发改委发布的《关于利用债券融资支持保障性住房建设有关问题的通知》与温总理对通胀可控的信心文章共同激发了市场的做多信心。指数的上升行情必须有宏观基本面的支撑，否则将是昙花一现。 希腊通过了中期经济紧缩计划，为获得欧盟和国际货币基金组织下一批救援贷款铺平了道路。笼罩欧元区银行系统的危机风险的大大缓解，有利于欧洲经济的整体复苏。欧元区的消费者信心指数处于较好的回升状态中。目前美国的消费者信心指数已经回升到了08年的金融危之前的水平。5月份美国个人消费支出为107740亿美元，远高于2008年12月的98564亿美元。我国目前的出口环境已经远好于2008年。因此，中国出口增速出现大幅下滑的可能性不大。 资金方面，6月份（截至6月28日）大资金总体呈现小幅净流出。但是，6月份的19个交易日中有9个交易日出现了大资金净流入，改变了5月份大资金单边净流出的状态。其中，从6月21日起出现了连续4天净流入的情况。6月23日、6月24日大单净额分别流入63.9亿和119亿。这与之前4个交易日的连续大幅流出形成了很大的反差。这表明在政府发表对通胀可控的信心观点后，政策敏感性强的机构投资者的信心由悲观转向了乐观，大资金开始由总体净流出转为总体净流入。但是，在通货膨胀未有效回落之前，大资金是否会持续流入还有待进一步的观察。 我们建议投资者以谨慎为主，配置上重点关注估值低的大金融行业、增速稳定的大消费行业，中报业绩有望超预期的传统绩优股，以及部分成长性好的新兴产业。 目 录 一 、6月市场运行分析 4 （一）A股市场运行特征 4 1.政府对通胀可控的信心激发市场做多信心 4 2. 6月主要事件回顾 8 3 .中国经济全面下滑，通胀创新高 15 1) PMI连续回落 15 2) CPI再创新高 16 3) 出口增速下滑，进口增速上升 17 4) 货币增速回落 18 5) 城镇固定资产投资增速下滑 19 6) 工业增加值增速继续下滑，创2011年以来新低 20 7) 社会消费品零售总额稳中略有回落 21 (二）国际股市及大宗商品走势分析 22 1 国际股市 22 2 大宗商品走势 23 二 、6月份市场环境分析 25 (一)06月份大资金小幅净流出 25 （二） 沪深两市整体估值略有回升 28 三 、7月份投资策略及行业配置 30 （一）投资策略 30 （二）行业配置 33 一、6月市场运行分析 A股市场运行特征 1.政府对控制通胀的信心激发市场做多信心 6月1日公布的中国制造业采购经理指数(PMI)为52.0%，环比回落0.9个百分点。这一领先指标暗示中国经济继续放缓。6月2日市场大幅下跌，在触及下跌趋势线的下轨处获得技术买盘的支撑后，上证指数出现3个交易日的横盘运行走势。6月8日各期限SHIBOR集体走高，隔夜SHIBOR上涨66.96个基点至3.6663%。浓重的加息预期导致6月9日市场大幅下挫。6月13日公布的5月份信贷数据符合市场的预期，当日上证指数探底后小幅回升。6月14日公布的月度宏观数据显示,通胀创出新高，其他各项宏观经济指标均出现下滑。由于通胀数据在市场的预期之中，当日上午市场延续了前一个交易日的上涨趋势，但是下午指数则出现高位横盘止步不前的态势，表明市场仍担忧通胀形势。6月14日收盘后，央行非常意外的立刻宣布于6月20日提高存款准备率0.5个百分点，这表明央行对通胀持高度警戒的状态。6月15日，银行间回购利率大幅飙升，7天回购利率飙涨了205个基点，达6.23%，创近4个月来新高。与此同时，6月15日，标准普尔评级服务公司发表报告，将中国房地产开发商的信用评级展望由“稳定”调降至“负面”。6月16日，央行在公开市场以10亿元地量发行三月央行票据，结果发行利率由2.9168%上升至2.9985%，上涨了近8.2个基点。发行利率的上升进一步加大了市场的加息预期。这一系列利空因素导致上证指数从6月15日起，连跌4个交易日，并且以加速下跌的态势弥补了2010年10月初留下的向上跳空缺口，于6月20日触及2610.99点的低点。6月21日，一则利好消息横空出世——发改委制定的《关于利用债券融资支持保障性住房建设有关问题的通知》已下发到地方政府，明确允许投融资平台公司申请发行企业债券筹措资金，并且认为企业债券具有期限长、利率低的优势，