第九章公司融资与资本结构 公司理财(第二版)课件.ppt

第一节 公司融资方式 一、吸收直接投资 （一）吸收直接投资的种类 1.吸收国家投资 2.吸收法人投资 3.吸收个人投资 （二）吸收投资中的出资方式 1.现金出资 2.实物出资 3.工业产权出资 4.土地使用权出资 （五）发行公司债券的程序 （1）做出发行债券决议。 （2）提出发行债券申请 （3）公告债券募集办法 （4）委托证券机构销售 （5）交付债券，收取债券款，登记债券存根簿 第二节 公司融资决策 一、公司融资需求预测 融资需求预测是对公司未来的融资需求的估计 二、公司融资需求预测方法 （一）定性预测法 定性预测法是指利用直观的资料，依靠个人的经验和主观分析、判断能力，预测未来资金需要量的方法 （二）销售百分比法 假设收入、费用、资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系，根据预计销售额和相应会计要素的百分比预计资产、负债和所有者权益，然后利用会计等式确定融资需求 具体的计算方法有两种： 1.根据销售总额预计资产、负债和所有者权益的总额，然后确定融资要求； (1)确定销售百分比 (2)计算预计销售额下的资产和负债 (3)预计留存收益增加额 留存收益增加＝预计销售额×计划销售净利率×留存收益率 (4)计算外部融资需求 外部融资需求＝预计总资产－预计总负债－预计所有者权益 2.根据销售的增加额预计资产、负债和所有者权益的增加额，然后确定融资需求。 　　 　融资需求＝资产增加－负债自然增加－留存收益增加＝（资产销售百分比×新增销售额）－（负债销售百分比×新增销售额）－［计划销售净利率×计划销售额×留存收益率］ （三）资金习性预测法 资金习性是指资金的变动同销量变动之间的依存关系。 按照资金同销售量之间的依存关系，可以把资金区分为不变资金、变动资金和半变动资金 第三节 资本结构 一、资本结构理论 资本结构是指公司各种长期资金（长期债券资本和权益资本）筹资来源的构成和比例关系。 最理想的资本结构是成本最低、财务风险最小且能实现公司价值最大化的资本结构。 3.传统折中理论 除了上述两种极端的观点以外，还有一种介于这两种极端观点之间的折中观点，我们称之为传统观点。按照这种观点，增加债权资本对提高公司价值是有利的，但债权资本规模必须适度。 二、资本结构决策 最优资本结构是指企业在一定时期内，筹措的资本的加权平均资本成本WACC最低，使企业的价值达到最大化。它应是企业的目标资本结构 （一）资本成本比较法 资本成本比较法是指在对各备选方案的加权平均资本成本进行计算、对比，并选择资本成本最低的筹资方案。 (见教材例9-6和9-7，p162) 式中， ——无差异点的息税前利润； I1,I2 ——两种融资方式下的年利息 ——两种融资方式下的年优先股股息； N1,N2 ——两种融资方式下的流通在外的普通股股数； T ——公司所得税税率。 ??EBIT＝销售收入－变动成本总额－固定成本总额=销量*(单价-单位变动成本)-固定成本总额??判断:?? （1）当EBIT大于每股利润无差别点的EBIT时，负债筹资较好； （2）当EBIT小于每股利润无差别点的EBIT时，股票筹资较好； （3）当EBIT等于每股利润无差别点的EBIT时，两种筹资一样。 式中，I——负债利息； Kw——综合资本成本； Kb——税前债券资本成本 Kf——无风险报酬率； Ks——普通股资本成本 β——股票的贝塔系数； Km——平均风险股票必要报酬率。 七、短期负债融资 模具加 工方法 （一）短期负债 筹资的特点 1. 筹资速度快，容易取得。 2. 筹资较为灵活。 3. 筹资成本较低。 4. 筹资风险高。 商业信用 1 2 3 应付账款 应付票据 预收账款 1.商业信用 （二）短期负债筹资的主要形式 信贷限额 补偿性余额 周转信贷协定 借款抵押 偿还条件 短期借款的信用条件 2.短期借款 短期借款利率 及其支付方法 1 2 3 优惠利率 浮动优惠利率 非优惠利率 1.净利理论 该理论认为，利用债务可以降低企业的综合资金成本。由于债务成本一般较低，所以，负债程度越高，综合资金成本越低，企业价值越大。当负债比率达到100%时，企业价值将达到最大。 2.营业净利理论 该理论认为，资本结构与企业的价值无关，决定企业价值高低的关键要素是企业的净营业收益。尽管企业增加了成本较低的债务资金，但同时也加大了企业的风险，导致权益资金成本的提高，企业的综合资金成本仍保持不变。不论企业的财务杠杆程度如何，