自由现金流、过度投资与公司业绩.pdfVIP

视麓线蹭联 自由现金流、过度投资与公司业绩 李美芙 李富英 长春工业大学人文信息学院 【摘 要】改革开放以来，我国的经济得到了飞速的发展，资本市场也迅速发展起来，任何一个企业，都是以相关者利益最大化作 为管理 目标的，当一个公司拥有了除去正常经营需要的现金流量及资本性支出之后，还有剩余现金流的时候，企业的管理者往往想用这 部分剩余的现金流能赚取更多的利益，就出现了各种投资现象。投资是一个企业的重要战略据测，并且一个企业的投资决策的选择直接 关系到公司的价值，而投资回报率也是长期以来一直让各企业备受关注的问题。当前投资所面临的问题有两方面 ：投资不足和过度投资。 而过度投资给企业带来的危害和影响却是远远超过投资不足。 【关键词 】自由现金流 ；过度投资 一 、 自由现金流量的概念 管理者和经营者两权相分离的问题。从激励的本质上来说，让管理 自由现金流量，就是企业产生的，在满足了再投资需求之后 者认识到自己的工作努力程度，与自身的利益及股东的利益是一体 剩余的现金流量。这部分现金流量是在不影响公司持续发展的前 的，弱化管理者的主观动机，缓和管理者和所有者之间的矛盾。例 提下可供分配给企业资本供应者最大现金额。简单地说自由现金 如要求经济人对公司的经济状况负责，给管理者制定管理 目标，甚 流量是指企业经营活动产生的现金流量扣除资本性支出的差额 ： 至可以通过经理人持股的激励方式，抑制企业管理人员的过度投资， FCF=CFFO—CE。用来衡量企业实际持有的能够回报股东的现金， 采取以正面激励为主，负面激励为辅，辅助管理者管好企业 ，让管 指在不危及公司生存与发展的前提下可供分配给股东和债权人的最 理者和所有者的利益达到最大化。 大金额。用通俗的表达方式就是企业持有的超过所有净现值为正的 2．提高企业信息的透明度 投资项目资金需求之后剩余的、没有良好用途闲置的现金流量。 由于企业客观存在信息不对称的情况，无可避免地造成企业的 二、自由现金流、过度投资与公司业绩的关系及原因 管理者不愿意将 自由现金流分配给股东，而是选择留在企业进行过 很多公司股东与企业管理人员的目的不一致，当产生 自由现金 度投资，以满足自身控制企业更大资本的权限。所以企业要提高自 流量的时候，从理论上来，这部分剩余的现金流应该以额外股利的 身信息的透明度，从企业内部的监督机制要求企业必须对 自身的信 方式支付给股东，但是企业经营管理者从某种程度上来说是代替股 息进行及时有效的披露，让投资者易于获得企业的经营管理信息， 东经营公司，自由现金流的返还会使企业经营管理人员所能掌握的 对管理者进行监督和约束，提高投资者对企业经营监督的积极性， 资源减少 ，从企业经营者的角度上来说，企业经营者就会扩大投资， 预防过度投资的风险。 自己更多地掌握可控制资源，甚至会偏向于不一定能赚钱但是却能 3．从财务角度上发挥负债的约束作用 对自己有利的项目去投资。通过不断地对外投资，管理者控制的资 从企业的经营管理角度上来说，比例过高的负债会使企业面临 源会越来越多，并且还能不断提高自己在公司里的地位，上升 自己 破产的威胁，所以从未来整体现金流的收支情况与企业当前负债有 的权利，在自由现金流量更多的时候，为管理者的投资提供了更多 效地结合起来，灵活运用企业的负债比例，有利于减少企业内部的 的资金需求。 自由现金流，从很大程度上能避免企业管理者因为掌控过多的自由 企业内部激励机制不完善。当前很多企业都是从改革开放的 现金流而进行多度投资。 时候发展起来的，企业的经济发展了，但是管理却跟 上，从管 4．优化企业组织架构 理人员到管理体制上都缺乏专业性的管理，严重制约了企业的发 优化企业的投资结构，实现事业管理结构域董事会分离，并且 展，并且在 日益完善的市场经济条件下，企业之间的竞争也越来 不用同一架构，建立相互作用相互制约的组织架构性质，增强股东 越激烈，导致各企业负责人都聘请职业经