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我国结构性理财产品的主要特征及风险分析 　　关键词：结构性理财产品种类结构特征主要风险 　　摘要：2007年下半年以来我国理财市场上不断出现的“零负收益”事件表明，我国商业银行结构性理财产品市场尚未成熟，尤其是结构性理财产品市场。文章针对结构性理财产品市场不成熟的现状，依照基础资产与收益计算方式对结构性理财产品进行分类，结合产品实例对各类产品特征、实际收益情况进行剖析。并分析总结不同类别的结构性理财产品的主要风险特征。 　　一、前言 　　近年来，在我国宏观经济稳定发展的背景下，商业银行理财产品市场发展迅猛。整体发行规模不断扩大，2008年银行理财产品募集资金规模达3.7万亿人民币，2009年更是超过了5万亿，产品发行数量突破7000款。 　　这些数字无不反应了我国银行理财产品市场繁荣的现状，但是从07年下半年开始，理财产品的“零负收益”就一直困扰着投资者。特别是近几年才推出的结构性理财产品，更是“零负收益”的重灾区。据相关媒体公布的数据显示，2009年上半年纳入统计的330余款到期结构性理财产品中，结构性理财产品到期负收益或零收益的理财产品有103款，最低年收益率为-10%,而未能实现预期最高收益率的理财产品更多。除金融危机的大背景环境的影响之外，我国结构性理财产品市场起步较晚，各商业银行产品运行混乱，没有形成完善的市场体系，金融监管不到位，同时缺乏本土的基础资产市场（主要是金融衍生品市场）和相关投资经验的人才以及产品本身设计不合理等因素是造成上述情况的主要原因。 　　二、理财产品的分类、结构与特征 　　结构性理财产品的投资本质上就是一个固定收益类产品和金融衍生品的投资组合。涉及金融衍生产品（多为期权），因此结构通常较为复杂，其中期权的买卖往往带有杠杆交易，杠杆的放大效应使得结构性理财产品一方面能够获得高出普通产品许多倍的收益，但另一方面，当市场走势与设计预期不符时，也将造成更大的损失。 　　为了更好的了解结构性理财产品的结构和特点，我们将结构性理财产品按收益计算方式分为触发式、累积式和挂钩式三大基本类。再根据其基础资产（即挂钩标的，下同）在三种类别下进一步细分为：（1）股票基金联动（通常连接单一股票、一篮子股票、股票指数或基金）；（2）利率联动（通常连接某一利率或某一确定性债券价格等）；（3）汇率（外汇）联动（连接相关货币间的汇率或者货币指数等）；（4）商品联动（连接某类商品价格如黄金价格、石油能源价格等）；（5）信贷（信用）联动（连接实体经济中的各类信贷事件）。此外，基于已发行结构性理财产品数量庞大的情况，为了更真实地反映各类产品在结构性理财产品市场实际的分布状况，我们对2010年1月1日至2010年4月7日发行的结构性理财产品的统计结果表明，这段时期内各商业银行共发行104款结构性理财产品，其中触发式产品共发行84款，占全部产品的80.77%,累积式和挂钩式发行数量相当，分别为11款和9款。在产品期限方面，大多数产品为短线投资，委托期限为1年和6个月的产品占绝大多数；基础资产方面，与股票基金联动的产品最为广泛，占产品总数的30%左右；而产品结构上，外资银行推出的结构性产品的设计普遍较为复杂，支付条款繁琐，而中资银行的产品结构相对简单。 　　1.触发式产品 2.累积式产品 3.挂钩式产品 　　在购买银行理财产品时，投资者应该清醒地认识到市场中的收益与风险是紧密联系在一起的。结构性理财产品的预期收益率高于同期限商业银行定期存款利率，相对应的也就存在着一定的风险。对于所有的结构性理财产品，其收益是与其挂钩标的相联结的，标的在委托期限中的表现决定了投资者将获得的收益。结构性理财产品的基础资产涉及范围广泛，其相应的市场都存在波动性，因此结构性理财产品面临的最主要风险就是标的价格变动风险。标的在委托期限内剧烈波动或者出现不利变化将使投资者面临巨大的市场风险。 　　由于各类结构性理财产品结构特征不同，在适用的基础资产和配套条件上存在差异，如：触发式与累积式产品多与国际银行间短期拆借利率、汇率、股票等挂钩，一般设有观察期，不得提前终止与赎回；挂钩式产品多挂钩股票、指数基金和大宗商品价格等，大部分产品设有提前赎回条款。因此各类产品在面临的主要风险因素上存在差异。我们结合各类产品的结构特征进行了分析： 　　1.触发式产品和累积式产品的主要风险 2.挂钩式产品（看涨、看跌或涨跌双赢型）的主要风险 　　通过本文对各结构性理财产品实例、2010年1月1日至2010年4月7日商业银行发行的结构性理财产品的统计数据和各类结构性产品主要特征与风险的分析，我们可以大致了解我国结构性理财产品的基本分类及各类产品的基本特征，并帮助投资者初步理解各类结构性理财产品的本质和主要风险，为投资者理性选择结构性理财产品提供一些参考。由于本文中讨论的各类结构性理财产品的