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山西路桥建设集团有限公司 2012年度第一期短期融资券信用评级报告 大公报D【2011】601号（债） 信用等级：A-1 发债主体：山西路桥建设集团有限公司 注册总额：8亿元 本期发债额度：8亿元 本期债券期限：365天 主要财务数据和指标 （人民币亿元） 项 目 2012.3 2011 2010 2009 货币资金 11.13 11.40 10.80 2.69 总资产 129.75 134.05 97.18 52.56 所有者权益 32.36 30.39 22.60 15.72 营业收入 35.08 130.89 123.49 51.93 利润总额 2.52 9.23 8.75 3.20 经营性净现金流 2.36 0.40 4.25 2.40 资产负债率（%） 75.06 77.33 76.74 70.10 速动比率（倍） 0.80 0.80 0.96 0.91 毛利率（%） 12.03 12.20 12.45 12.71 净资产收益率（%） 5.83 22.08 29.01 15.64 应收账款周转天数（天） 87.48 100.90 75.54 80.06 存货周转天数（天） 103.48 78.98 37.24 44.30 经营性净现金流利息保障倍数（倍） 5.02 1.66 31.03 13.16 经营性净现金流/流动负债（%） 2.54 0.47 7.64 7.97 注： 2012年3月财务数据未审计。 分 析 员：邢瑞军 郭海川 联系电话：座机电话号码 客服电话：4008-84-4008 传 真：座机电话号码 Email ：rating@ 评级观点 山西路桥建设集团有限公司（以下简称“山西路桥”或“公司”）主要从事公路、桥梁和隧道等大型工程施工业务。评级结果反映了山西省高速公路等交通设施建设具有较大发展空间、公司是山西省内唯一拥有公路工程施工总承包特级资质企业、省内项目承揽能力逐渐增强等有利因素；同时也反映了建筑行业普遍垫资施工，账款回收较慢的现象，原材料价格波动，公司面临较大资本压力等不利因素。综合分析，公司能够对本期融资券的偿还提供很强的保障。 预计未来1～2年，随着公司施工业务的进一步拓展，公司营业收入将稳步提升。大公对山西路桥的评级展望为稳定。 有利因素 ·国家加大固定资产投资，大力发展交通运输业，为路桥等建筑企业提供了良好的发展空间； ·山西省地理位置特殊，政府重视对交通运输基础设施的投资，为公司业务发展提供较好的机遇； ·公司施工资质较为齐全，是省内唯一拥有公路工程施工总承包特级资质企业，具有很强的施工能力； ·公司在山西省内承揽能力逐渐增强，营业收入增长较快。 不利因素 ·我国建筑施工行业利润水平较低，普遍存在垫资施工、账款回收较慢等现象； ·原材料价格波动和劳动力成本上升对公司盈利能力产生一定的影响； ·随着公司业务的增长，项目建设资金需求较大，面临较大资本支出压力。 大公国际资信评估有限公司 二〇一二年五月十六日发债情况 本期融资券概况 本期融资券是山西路桥建设集团有限公司面向银行间债券市场发行的短期融资券，发行金额为8亿元人民币，发行期限为365天。融资券面值100元，采取簿记建档、集中配售发行方式，到期一次还本付息。本期短期融资券无担保。 募集资金用途 本期融资券募集资金用1）补充正常经营流动资金需求2）优化融资结构和降低融资成本。公司计划将本期融资券募集资金中的3亿元用于归还银行贷款，以提高直接融资比例，优化负债结构，降低融资成本。 发债主体信用 山西路桥成立于1993年11月18日，前身为山西省路桥建设总公司，原始注册资本为4,033.10万元，2001年6月，注册资本增至140,000.00万元。2001年11月，根据山西省交通运输厅报请，山西省人民政府批复同意的《关于同意设立山西路桥集团有限公司的批复》（晋政函【2001】187号），山西省路桥建设总公司整合原山西省公路局4个直属事业性施工单位和11个公路分局所属工程处改制成立现公司，山西省国有资产监督管理委员会（以下简称“山西省国资委”）行使国有资产监督管理职能。2011年7月20日，根据《山西省人民政府关于授权山西省交通运输厅对山西路桥建设集团有限公司履行出资人职责的通知》（晋政函【2011】105号）的要求，公司改由山西省交通运输厅监管，履行出资人职责。公司最终出资人为山西省人民政府，为公司的实际控制人。 公司主要经营公路工程和桥梁、隧道工程的施工、承包境外工程和境内国际招标工程等业务。公司拥有公路工程施工总承包特级、公路路面工程专业承包一级、公路路基工程专业承包一级、桥梁工程专业承包一级、隧道工程专业承包一级、公路交通工程专业承包交通安全设施等多项资质。 我国宏观经济发展及固定