对冲基金在我国的发展_王多.pdfVIP

2008 年第8 期 《发展研究》 对冲基金在我国的发展 王 多 [内容提要]本文以对冲基金为研究对象，拟从对冲基金规模、区域分布、投资组合策略、对国际金融市 场的影响、收益 风险特征变化以及监管等几个方面，对对冲基金进行研究与分析，同时加强了我国有关对 冲基金的前瞻性研究以促进我国本土对冲基金的健康发展，并对如何监管对冲基金、制定合理的法律法规及相 关政策，以及防范对冲基金引致的各类风险提出了自己的建议。 [关键词] 对冲基金 投资组合策略 监管 一、引言 域的一支重要力量。其主要特征体现在以下四个方面：一 “对冲”一词原本指的是一种风险管理方式，而现代 是投资活动的复杂性；二是投资效应的高杠杆性；三是筹 意义上的对冲基金中的“对冲”则是指这些基金在不同市 资方式的私募性；四是操作的隐蔽性和灵活性。 场或不同证券之间的高卖低买的套利行为。对冲基金持续 （二）现代对冲基金的发展特点 超高速增长首先来自个人财富的超额累积和机构投资者资 1．规模数量高速增长 金的推动。而当今全球化的金融产品，不同条件市场存在 截止2007年年底，全球对冲基金总规模创历史新高， 的风险收益差异，为对冲基金留下宽裕套利活动空间；对 达到2.25万亿美元，比上年增加30%。全球对冲基金管理 冲基金资产风险套利效率适应着更多投资者风险口味的变 公司数量达1.1万家，比上一年增长了12%。今后两年，预 化。围绕对冲基金活动所形成的巨大产业链利益共同体更 计对冲基金数目可能保持相对平稳，但资产仍将以15%的 催生着对冲基金的快速成长。 年率增长。1997年以来对冲基金数量规模的增长 （如图 虽然对冲基金的高须套利活动具有增强市场弹性的一 1所示）。 面，但其固有的高风险特性难以改变，加之松散的国际监 就增长率而言，对冲基金的数量呈指数增长。除2006 管环境，对冲基金的风险聚合力难以估量。因此，为了促 年上半年对冲基金数量出现下降外，从1997年到2007年 进我国本土对冲基金的健康发展，加强我国有关对冲基金 对冲基金的数量以年均22%的速度增长。另外，总资产以 的前瞻性研究是极其必要的。本文通过对对冲基金各方面 年均40%的速度增长，而月平均收益率及其标准差在稳定 的分析，对如何监管对冲基金、制定合理的法律法规及相 下降。（如图2所示） 关政策，以及防范对冲基金引致的各类风险提出了自己的 2．结构性变化突出 建议。 （1）机构投资比重不断上升。 二、对冲基金发展概述 90年代，多数对冲基金投资来自财富净资产为正值 （一）对冲基金的定义与特征 的高净值个人。但近年，机构投资者的投资比重不断上升， 对冲基金又称套利基金或避险基金，是指以有限合伙 并超过高净值个人投资者比重。从净投资数据看机构投资 形式组织的可以利用财务杠杆投资 数量 （十只） 总资产 （十亿美元） 指数趋势 各类金融产品的私募基金。其历史最 3000 早可追溯到1949年在美国成立的琼 y=64.73e0.33 1x 2500 斯对冲基金，这只基金采用多空股票