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影响股票价格的两因素模型因素 　　股票市场历来被称为宏观经济的晴雨表，无论是在拥有成熟的金融市场的发达国家还是在金融市场起步较晚的发展中国家，如果宏观能经济健康平稳发展，那么股市一般会走势良好，但是也有人持相反意见。本文就这个问题进行了深刻的探讨。 　　1模型的设定 　　模型设定变量为从宏观实体经济发展和流通中的货币供应量两个因素来解释股票价格的波动。在一些国内外的文献中，将宏观经济变量选取为国内生产总值（GDP）、国民生产总值（GNP）、工业增加值或细化为通货膨胀率和流通中的货币MI、M2、汇率等等。但是从数据的可得性和客观性上来考虑，模型设定为用GDP来代表宏观实体经济的发展状况，而将广义的货币M2来代表流通中的货币量，对于我们要研究的股票价格，则用上证指数来代表。通过选取2005～2009年这一经济周期的数据，本文主要研究了在整个经济周期中这两因素对股票的影响。由于统计口径的不一致和数据本身的经济意义的不同，并且数据本身有存量（M2、上证指数）和流量（GDP）之分，为了更准确地反映模型本身的优良性、宏观实体经济和流通中的货币对股票价格的解释力度，特将获得的季度GDP数据平滑成月度，然后将其转化成存量变量。 　　2模型的检验和分析 　　2.1计量经济学模型的得出收稿日期：2010一O1—26作者简介：刘欢（1989一），女，湖北汉川人，在读大学本科生，研究方向：金融工程。 　　一般统计的数据由于统计口径的不同，会存在异方差性，即对于不同的样本点，随机干扰项的方差不再是常数而是互不相同的，而且在以时间序列数据为样本的模型中也经常出现序列相关性，所以计量上通常会采取最小二乘法（OLS），但不再适用，同时从经济意义上考虑，GDP和M2有一定的线相关性，因此，为了消除异方差性、缓和序列相关性和多重共线性，采用广义最小二乘（GLS）来做回归。一般来讲，实体经济都会滞后金融市场6～9个月，所以在建立模型的过程中，引入滞后变量（GDP），分别滞后3个月、6个月、9个月，并在EViews软件环境下做GLS回归分析，结果如图l所示。利用图l中的结果，计量经济学线性回归方程可整理为： 　　LOG（PI）=一l82.5849LOG（GDP）+250.0693LOG（GDP（一3））一8O.13222L0G（GDP（一6））+1.972732L0G（GDP（一9））+5.458520LOG（M2）+96.48140（1）式中，PI（PRICEINDEX）为股票价格指数；GDP为国内生产总值；GDP（一n）为滞后n期的国内生产总值M2货币供应量。 　　2.2方差显着性检验和经济学意义分析从EViews拟合出来的线性模型可以看出，R2和调整的R2分别为0.75和0.72，表明方程（1）拟合性良好，同时F值27.14通过了方程总体线性的显着性检验，变量t的检验绝对值都显着地大于2，表明式（1）左边的变量都对股票价格有显着的解释作用。但是此模型的D.W值为0.4，表明模型仍存在序列相关性，是此模型的不足之处。 　　从式（1）可以看出，股票价格指数与同期GDP、6个月前的GDP成负相关，与3个月前的GDP和9个月前的GDP、M2成负相关。可以表明股票价格的确滞后于实体经济，M2对股票价格有显着影响。GDP、GDP（一3）、GDP（一6）、GDP（一9）、M2从对数角度讲，每增加一个单位，股票价格指数分别增加一182.58、250.07、一8O.13、1.97、5.46个单位。 　　3结语 　　通过模型我们可以看出GDP对股票指数总体成正的影响，GDP和GDP（一6）前系数为正，验证了实体经济一般滞后于金融市场6～9个月。M2前系数为正且符合当流通过程中货币增多时，资金为寻找好的投资项目，会从实体经济流人股票等金融市场，从而导致股票价格上升。