大宗商品_110314行业聚焦-黄金-TRL.pdfVIP

行业聚焦 研究报告 2011 年 3 月 14 日 贵金属 大宗商品研究 孔庆影 分析员，SAC 执业证书编号：S0080210060015 Kongj@ 黄金目前的投资价值逊于其它贵金属 美国利率前景预期不一，下调金价预测 鉴于美国利率对我们金价预测的重要性，以及国债市场的近期波动显示对美国利率前 景的预期存在分歧，我们分别给出了三个假设情形下的金价预测。考虑到利率的上升， 我们新的年底基准目标价格较原先的预测下调约 50 美元每盎司，但仍有 6%的上升空 间。 白银和铂族金属的表现均好于黄金 这一结果与我们去年 11 月发布的报告中的判断一致。向前看，我们预期这一趋势仍将 继续，但鉴于银价前期一路飙升并创 30 年新高，短期内或有调整压力。我们认为铂族 金属受投资需求的影响较小，因此其波动性低于白银。对于风险承受能力较低的投资 者而言，铂族金属是一种相对安全的投资产品。 动荡的中东北非局势助力金价反弹 中东北非局势是近期金价和整个贵金属板块快速反弹的主要动力，而新兴市场通胀压 力的上升亦有一定作用。  报告贡献人：蒋暘晶 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 中金公司研究部：2011 年 3 月 14 日 市场回顾和中东北非局势的影响 因投资者担心无论 2011 年美联储是否采取紧缩，美国利率上升速度都将超出预期，贵 金属板块 1 月份遭大举抛售（图表1 ）。10 年期国债收益率自 11 月份以来呈现大幅攀升， 并从 1 月份开始保持在 3.3%~3.6%的高位，显著高于我们之前预测的 2.7% （图表2 ）。 图表 1：黄金和白银自去年 12 月以来的走势 图表 2：10年期国债收益率大幅攀升 美元/盎司 银价(左轴) 金价(右轴) 美元/盎司 10年期国债收益率 原预测值 37.5 1,500 4 35 1,450 3.5 32.5 1,400 3 30 1,350 2.5 27.5 25 1,300