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宏观经济宏观经济
11 月实体经济显示加速迹象
——经济运行形势分析
闫 伟 S0860110110025
报告日期 2010 年 12 月 10
首席经济学家
黄国珍 S0860110080007
0216098
冯玉明 S0860200010045
主要内容：
三大支出提速。海关总署今天公布了外贸数据，11月当月，出口同比增长34.9%，较上月大幅提高12.1个百分点，大幅超出市
场预期，也略超我们的预期。投资和消费数据还没有公布，但我们预计11月投资、消费和出口当月同比增速均较上月有所加快。
其中投资预计增长24.4%、消费预计增长18.7。总体而言，三大支出同时提速，经济显示加速迹象。
投资：从我们计算的固定资产投资当月同比增速来看，投资增长从7 月开始结束了持续下滑的态势趋于企稳。港澳台商投资和外
商投资的持续回暖将带动民间投资增速的企稳。
消费：我们认为 11 月消费增速较上月略有增加。11 月主要一线城市房地产销售较上月有所好转，成交量上升。房地产销售面积
的上升将带来住房配套消费的提升。我们认为11月消费同比增速较上月略有增加，预计增长18.7%。
评 简 出口：剔除工作日变动的因素外，出口增速并没有太多意外。我们早在10月进出口数据分析中就已经点出“出口改善晨曦微露”。
而12月 1日发布的制造业PMI数据，新出口订单的改善更是肯定了我们之前的判断。
但我们预计生产略有放缓。我们预计 11 月工业增加值同比增长 13.0%，较上月微幅放缓 0.1 个百分点。我们做出生产略有放缓
的主要依据之前媒体透露的中国电力企业联合会统计信息部主任的讲话，其认为4 季度发电量是加速下滑的。虽然其中可能受到
结构调整因素的影响，但加强了我们对于工业生产增速大幅提高可能性不大的判断。
GDP 走势如何：经济波动幅度加大时，生产法 GDP 和支出法 GDP 可能会出现短暂背离。根据我们的预测，三大支出提速，生产却
减速，那么GDP走势如何了？实际上，前者可以看作是支出法GDP的范畴，而从生产法来看，GDP增长主要由工业产出增加值决
定，在经济波动幅度加大的时候两者可能会出现短暂的背离。统计局公布的GDP是按照生产法计算的GDP值。我们之所以预测工
业生产仍会略有放缓，主要是基于节能减排收官的考虑，由于宏观调研条件所限，我们粗略判断，有可能会略有放缓。
】 告 报 究 研 · 济 经 观 宏 【
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