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境外市场客户交易信息披露经验的借鉴与思考 蔡向辉 （复旦大学经济学院，上海200433 ） 摘要：提高信息透明度是市场发展的努力方向之一，目前国内证券期货市场一般 做到部分会员层级的数据披露。但是，从最新情况来看，部分境外市场已经开始 适度公开客户信息，如台湾期货市场2008 年4 月7 日开始公布的三大法人的交 易及持仓数据。提高市场信息披露程度，适度公开主要交易群体的交易信息，有 助于维护不同投资者之间的信息公平，能够利用市场力量来规范和抗衡市场操纵 等违规企图，提高监管效率，降低监管成本，值得借鉴。 关键字：交易信息披露；客户交易数据；信息透明度；境外市场经验 作者简介：蔡向辉，复旦大学经济学院博士生，供职于中国金融期货交易所研发 部。 中文索引：F830.9 文献标示码：A Research on the Relationship between Stock Index Future Market and Stock Market Abstract：Improving information transparency is one development direction of the market. Now domestic securities and futures markets have disclosed the information of parts of members. But some foreign markets, for example, Taiwan future market have begun to disclose the information of parts of clients. Improving information transparency and disclosing the trading information of main institution investors conduce to sustain the information justice among different investors, restrict the attempt of market manipulation by mobilizing the power of market, and thus enhance the regulatory efficiency and decrease the regulatory cost. Key words ： 尽管Topview 软件已经于2009 年 1 月 1 日下线，但市场信息的公开透明对 市场的影响却值得我们深入思考。提高信息透明度是市场发展的努力方向之一， 但目前国内证券期货市场只是做到会员层级的数据公开披露。但是，从最新情况 来看，部分境外市场已经开始适度公开客户信息，如美国CFTC 的COT 报告， 以及台湾期货市场2008 年4 月7 日开始公布的三大法人的交易及持仓数据。提 高市场信息披露程度，适度公开主要交易群体的交易信息，有助于维护不同投资 者之间的信息公平，能够利用市场力量来规范和抗衡市场操纵等违规企图，提高 监管效率，降低监管成本，值得认真借鉴。 信息透明的市场影响：以TOPVIEW 事件为例 一、提高市场信息透明度的一般研究结论 关于提高市场的信息透明度对一个市场的影响，无论是在学术上还是在实践 上都有了很多的研究和讨论，结论也是比较一致，肯定了信息透明对市场的好处。 第一，有助于维 市场公平，弥 中小投资者的信息劣势。不同投资者对市场信 息的掌握程度是不同的。一般来说，中小投资者处于信息劣势的地位。而适度揭 示市场交易信息，有助于维 市场公平，消除不同投资者之间的信息不平等。第 二，有助于遏制市场操纵，用市场的力量去对抗操纵市场行为。市场操纵一般分 为资金推动型和信息引导型两种，每一次操纵都要有主操纵者的操纵行为，以及 部分不明真相投资者的跟风行为。因此，适度公开交易信息，提高市场信息透明 度，不但能降低跟风行为，还能让市场及时发现操纵行为，自觉地对抗市场操纵。 第三，有助于提高市场的信息反应效率，提高市场的价格有效性。信息透明度的 提高，使得投资者能够更加及时准确地对市场信息的变化产生