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供应增加现货走弱，蛋、粕宜逢高抛空 新世纪期货2队 郑欣龙 摘要： 近期大量新豆逐步到港，缓解前阶段性的缺豆情形，油厂开工率开始逐步回升，目前回升至50%左右，豆粕供应增加。另一方面，生猪和能繁衍母猪数量未能增加，豆粕需求减缓，豆粕现货价格开始逐步走低。豆粕和玉米价格的走低，降低了鸡蛋的生产成本，前期蛋鸡高生产利润使得全国蛋鸡存栏有所增加，供应紧张局面有所缓解，加上禽流感影响，现阶段鸡蛋短期消费有所下滑，现货价格震荡走跌。预计鸡蛋和豆粕将出现季节性走弱的局面，策略上采取逢高短空，滚动操作的策略。 图1：M1501日K线图 资料来源：博弈大师 一、豆粕行情及交易策略分析 （一）大量美豆到港，豆粕期现承压 据汇易网预估，11月份装船预期为750-820万吨，美豆到港量预期为650-700万吨，13年同期进口量为603万吨，12年同期进口量为416万吨，大大超过前两年的月度进口量，国内豆粕的供应阶段性紧张的状态开始趋缓，截止2014年第47周，国内部分油厂豆粕库存为77.41万吨，环比减少8.51%，去年同期库存为92.69万吨，同比减少16.49%，库存下滑速度有所减缓，豆粕未执行合同数量451.4万吨，环比减少9.52%，而之前上周环比则大幅增加23.02%，去年同期为394.68万吨，同比增加14.37%。随着低价美豆的到港，国内豆粕现货价格开始承压，现货价格和近期高点相比，每吨已经调整了100元左右，未来基差合同报价已经报至每吨3100元左右，而1月期货合约价格则从高点回落每吨200元左右，对后市现货走势持较悲观的态度。 表1：中国进口大豆到港分月预测表 单位：（万吨） 11月份 12月份 1月份 装船量预期 750-820 700-750 550-600 到港量预期 650-700 750-780 690-700 2013年进口量 603 740 478 2012年进口量 416 589 461 资料来源：汇易网 据天下粮仓网报道，2014年第47周（11月15日-11月21日），因大豆继续到港，部分油厂恢复开机，国内油厂开机率继续提高，大豆压榨开机率为49.05%，较上周的44.33%增加4.72个百分点。全国各地油厂大豆压榨总量1462350吨（出粕1162568吨，出油263223吨），较上周的1321550吨增长10.65%。未来几周大豆集中到港，大部分油厂都将恢复开机，下周油厂开机率将继续提高，按目前油厂的开机计划核算，下周（2014年第48周）全国各油厂大豆压榨总量将提高至151万吨，较本周的146.235万吨增长3.25%。 图2 国内大豆豆粕周度库存图 资料来源：汇易网，新世纪期货研究院 目前压榨利润相对较好，部分地区超过200元，这或刺激油厂后期增加开工率，后市需关注未执行合同履行情况，这也许可以缓解豆粕的现货压力。 图3 国内大豆压榨利润图 资料来源：汇易网 （二）生猪存栏下滑，豆粕需求或减缓 截止到2014年11月21日，中国猪粮比为6.05，猪料比为4.2，目前生猪养殖利润较低，自繁自养生猪基本保本，外购宰猪养殖利润为每头22.8元，这使得养殖户补栏仍较为消极，仔猪价格下跌，仔猪交易量也比较清淡，不少猪场因卖不出去仔猪转而开始育肥。据农民日报26日讯，农业部新闻办公室11月25日发布，江苏省盐城市东台市发生一起O型口蹄疫疫情。这或使养殖户补栏更加消极。截止10月份，全国生猪存栏43542万头，环比减少0.2%，同比减少6.5%；能繁母猪存栏数为4421万头，环比降1.3%，同比降11.5%。9月份环比减少0.5%，同比减少10.4%。 图4 生猪存栏图 资料来源：wind资讯，新世纪研究院 图5 生猪养殖利润 资料来源：wind资讯，新世纪研究院 资料来源：wind资讯，新世纪研究院 （三）豆粕仓单量大，卖保意愿强 8月份以来，交易所注册仓单一直维持一万多张仓单，这说明现货企业卖出套包意愿强烈，也符合前文叙述的基差报价走弱，现货走低的情形。 图6 豆粕仓单图 资料来源：wind资讯，新世纪研究院 （四）豆粕交易策略 终上所述，随着低价美国大豆大量到港，油厂开工率逐步增加，豆粕阶段性紧张的格局大大缓解，豆粕现货承压，仓单维持高位，加上目前生猪存栏较低，近月期价压力或较大，豆粕期价在技术上也承压走弱。操作策略：阶段性做空豆粕1501合约。具体操作策略如下所示： 标的 方向 仓位 开仓区间 目标区间 止损区间 豆粕1501合约 空 30% [3020,3100] [2900,3020] [3100,3120] 二、鸡蛋行情及交易策略分析 随着长期高养殖利润的刺激，养殖户补栏积极性有所增加，以及规模化养殖的快速发展，鸡蛋供应偏紧的格局缓和，加上美豆和玉米丰产，豆