20131219-Wind资讯-招商证券煤炭行业2014年度投资策略.pdfVIP

第1 页 2013.08.12 会议名称：招商证券2014 年度投资策略：煤炭 会议时间：2013 年12 月19 日 15:30-16:30 会议主办方： 招商证券 会议主讲人： 张顺 煤炭行业分析师 会议简介： 过去两年煤炭行业经历快速调整以后，将迎来第二波的长期调整。 经济结构调整将带来需求抑制，“三西”地区产能的释放以及铁路运 力瓶颈的解决将增加煤炭行业的供给，且随着供需宽松，煤炭成本曲 线下行，进而拉近煤价中枢，预计煤价仍将维持弱势下行、维持“中 性”评级，防御为主，精选个股。 此次会议，煤炭行业分析师卢平先生通过 3C 中国财经会议为大 家展望2014 年煤炭行业的未来及发展。 会议内容： 主持人：各位参会者大家下午好，感谢大家参加万得资讯3C中国 财经会议。此次会议我们邀请招商证券煤炭行业分析师张顺先生为大 家探讨2014年度煤炭行业投资策略，各位参会者如果有感兴趣的问题 想与他进行交流，请在提问互动环节进行提问，下面有请张顺分析师， 大家欢迎。 张顺：各位投资者下午好，今天下午是我们招商证券煤炭行业与 各位就2014年整个煤炭行业进行交流，接下来的安排是我先给大家介 绍2014年整个投资策略的基本框架，然后是交流互动环节，这边也有 我们的卢博士与大家进行交流，后面有问题大家也可以请教他。 2 接下来我给大家讲一下我们2014年煤炭行业的整个投资策略。首 先我们还是觉得过去两年煤炭行业，特别是2012年以来整个调整幅度 比较大，最直接的原因我们也是觉得经济速度，比如说GDP季度增速 由2012年一季度8.5%左右直接下跳到2012年三、四季度的7.5%，也就 是短短的半年多时间，整个经济增速下调幅度在一个点以上，所以造 成短波的冲击比较大，也就是说过去两年来看，2012年大概从800跌 620，2013年最大的跌幅是625跌到最低点是525这么一个情况，我们 认为过去两年如果从整个煤炭行业的调整情况，过去两年应该是调整 的第一波，我们觉得后面的调整是第二波，为什么说第二波？第二波 也是面临一个长周期的振荡调整。简单来说这种波动形势就类似于通 常大家讲的L型的情况，过去两年显现来看是急速下跌的过程，后面 几年就是横幅振荡的模式，最主要的我们认为定位振荡的模式有这几 个原因的分析。 首先从供给端来看产能过剩的局面短期难以改变，另外从需求侧， 经济增速虽然说一直保持低位的增速，但是未来进一步下降的空间也 不大，总体大家也是觉得像明年2014年GDP市场预测中枢大概是7.5 左右的水平，和2013年相比总体来讲波动不大，所以我们觉得从煤炭 行业的压力最大还是来自于结构调整。 接下来我们从整个行业的需求供给以及煤价的判断，最后讲一下 投资策略这个四个维度进行交流。需求侧来看，我们从环保的角度考 虑经济结构调整带来的压力。今年以来雾霾天气大家也看到非常严重， 随着重度污染以后，伴随着环保股的上涨，往往煤炭股也面临着下跌， 3 国家在9月份也出台了大气污染防治行政规划有一个实施细则，其中 讲到一块要求东部沿海的煤炭消费未来几年要逐年下降，比如说提到 了一个目标在2017年整个煤炭的消费总量比2012年下降8.2%，总量大 概下降8300万吨，总的涉及的几个省份是河北、天津、山东等地要求 煤炭消费下降的量的要求，基本上从环保的角度特别是东部一块总量 是有削减的目标。 第二块主要结构调整的压力是替代能源。实际上过去几年特别是 在2012年调整我们能够感受到，在2012年整个水电发电量，因为水电 大发，整个发电量是增速比较高，对火电的统计还是比较大，因为这 些清洁能源，特别是以水电为首的，清洁能源的增加直接替代火电， 所以弃水的情况是不会发生，除了水电以外我们也看到像天然气、包 括太阳能、核能，这些行业整体的发展目标还是不断上调，而且根据 我们2015年调整结构来看，整个煤炭消费的占比大概是由2010年的70% 的煤炭消费降到2015年的65%，大概是降5个点，而且整个清洁装机来 看，2015年特别是像水电以及核电的装机增速，尤其是水电2015年到 2020年整个复合增长率保持在11.9%左右的水平，这些实际上就是我 们讲的替代能源带来的压力。总体上考虑到这两