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上市公司高管薪酬与企业绩效实证研究 　　摘要:随着产权制度的改革和现代企业制度的建立，上市公司业绩与高管人员的薪酬管理问题成为学术界关注的热点问题。特别是20世纪90年代后期以来，部分上市公司高管人员的薪酬与普通职工平均收入的差距愈来愈大。本文通过对我国近些年来上市公司的相关数据进行分析，假设企业规模、高管持股比例及所处地区等对高管薪酬和企业绩效有影响，并进行实证研究，得出了高管薪酬和企业绩效呈正相关关系的结论。 　　关键词：上市公司；高管薪酬；企业绩效 　　一、引言 　　上市公司高管薪酬不仅涉及了公司的内部分配，还影响到了社会财富的公平分配问题，而这些问题一直以来也备受政府、企业、普通民众以及相关研究机构的关注。经营权与所有权分离是现代企业制度的显著特点之一，这大大提高了企业绩效，可同时也出现了许多问题：高管和所有者都是追求各自利益的最大化，而所有者则还希望实现公司价值、股东利益最大化。高管激励机制的完善恰恰解决了这种利益的偏离和冲突，这种机制对高级管理人员同时进行激励和约束，使得企业的利益与高管的利益紧密的联系起来，二者的利益也最大程度地趋于一致，最终实现双赢。 　　随着当今市场经济中人才竞争的日益激烈，“如何能够留住人才”，“如何才能更有效率地利用人力资本”，“如何激励人才发挥作用”等企业难题引发无数的讨论，这些讨论将企业用人、留人的问题矛头指向了薪酬制度这个关键点。想要解决“人才”的问题，必然要制定出一套完全符合企业现状的薪酬制度。现今薪酬制度已经是企业制度中不可或缺的组成部分，一种合理的薪酬制度在企业的运营和发展过程中发挥着巨大的作用。薪酬制度的完善能激发员工工作的积极性，提高员工工作的主动性，使员工在给自己创造财富的同时能全心全意地为企业的目标而奋斗，促进企业生产发展，增强企业凝聚力，提高企业效益，更重要的是吸引并留住了一支具有较强竞争力和高素质的员工队伍。 　　在企业家们意识到薪酬制度的制定对企业发展发挥着关键的作用，同时促使了研究者对两者关系的探讨，但大部分的学者们基本上认为高管薪酬与企业绩效呈线性关系。然而在现实中，过高的高管薪酬却容易使管理人员产生惰性，影响企业绩效。因此，高管薪酬与企业绩效是否呈简单的正相关关系还需要进一步的探讨。本文就是从两者之间的关系这一角度出发，结合已有的研究成果进行进一步的研究。 　　二、文献综述 　　(一)国外关于高管薪酬的实证研究 　　Fama和Jensen（1983）、Stulz（1990）、Yermack（1995）研究发现，管理者为了获得更高的利益，他们拥有的权利越大，会进行过度投资、自我交易等短期行为，导致高管薪酬与企业绩效的相关度也越小。Hall和Liebman（1998）以1980～1994年美国上百家商业公司作为研究对象，对经营者薪酬激励和企业绩效的关系进行了研究，结果发现在1980到1994年间，经营者报酬与企业绩效的相关性是逐年递增的，并且，他们认为经营者薪酬激励与企业绩效的关联程度基本是由经营者持股比例决定的。Murphy（1999）利用1970～1996年的数据对高管报酬与公司规模的关系进行了研究,结果表明，公司规模与高管报酬呈正相关关系，但是这种关系随着时间的推移越来越弱1992～1996年，由于股票期权的赠予，高管薪酬有了明显的提高，慢慢变成高管薪酬中最大的部分。并且数据显示，股票期权推动了高管薪酬—业绩敏感度。 　　(二)国内关于高管薪酬的实证研究 　　李增泉(2000)、魏刚(2000)通过研究发现，高管薪酬与企业绩效存在负相关关系，而与公司规模和所在地区显著相关；而谌新民等(2003)发现企业的股权结构、资产规模、行业特色、公司所在地区、高管持股对高管薪酬和企业绩效有显著关系；于浚清（2003）以1999—2000年上市公司为研究对象，研究发现高管薪酬内部差距和公司未来绩效之间具有明显的正相关关系，且得出了公司治理结果的缺陷是影响我国高管薪酬差距的主要因素，而不是公司外部因素和企业自身问题的结论。周建波等(2003)通过研究指出发展性较好的企业的绩效的提高与高管因激励模式增加的持股数呈显著正相关；张鸣等(2006)研究发现发展性不同的两类上市公司在市场指标和会计指标上会拥有不同的权数，且公司发展性越高，给予高管的报酬也就越高。李燕萍（2007）针对2005—2007年上市公司数据，运用结构方程模型进行研究，认为高管薪酬对公司绩效有直接的正向显著关系。张正堂（2007）以2001—2004年的上市公司作为研究对象进行研究，结果显示，在没有加入协作需要变量时，薪酬差距并没有对企业绩效表现越来越成为出正向的影响；然而当加入协作所需变量时，两者则呈现出显著的负相关关系。吴淑琨（2002）与毕艳杰（2008）通过对不同类型上市公司的研究都发现高管人员持股比