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世元金行金银分析年报 1.0 综述： 国际现货黄金在2012年没有出现凌厉的走势，未免令投资者有些失望，但是也为其年线 图添上了第12根漂亮的阳线。亚洲地区特别是中国及其印度黄金市场的迅猛发展，主要经 济体的通胀预期和经济形势的不确定性等宏观经济问题，共同为黄金营造了长期性的利好环 境。黄金逐渐已经成为投资组合多样化和风险管理策略中理想的候选投资产品。 1.1 价格趋势： 国际黄金价格以1675.76美元/盎司为2012年收官。从第一季度的一路飙升，到第二季度 的萎靡不振，再到第三季度的异军突起，最终在第四季度黄金价格橘化为枳，全年黄金价格 涨幅达到了7.01%。在世界经济仍然没有摆脱阴霾，世界政治仍然错综复杂的大背景下，黄 金仍然能有较为优秀的表现实属不易，所以有必要对此进行一番梳理，并对2013年黄金走 势进行一下展望。 图1：2012年伦敦现货黄金价格走势图 数据来源：大智慧、世界黄金协会 1.2 投资趋势 2012年投资者通过黄金交易所指数基金(ETF)购入的黄金总量约为1350.82吨，令黄金ETF 的黄金持有总量达到了1353.35吨的纪录高位。而在期货市场上，纽约商品交易所(COMEX) 黄金净头寸仍然保持强劲。同时黄金场外交易(OTC)亦表现十分活跃。另外，北美，欧洲， 中国，印度以及中东地区金条及金币的投资需求也居于高位。 1.3 市场以及经济环境的影响： 宏观经济环境的各种不稳定性和不确定性是黄金维持强势的核心推动因素，对于欧元区债 务问题以及美联储(FED)一轮又一轮量化宽松政策的担忧情绪不断促使投资者为其资产寻求 保障对策。与此同时，新兴市场经济体高居不下的通胀疑虑也是驱使投资者购入黄金的原因。 各种利好的宏观经济环境因素以及紧俏的供求关系共同确保了2012年黄金价格的抢手地 位。首先，欧元区国家主权债务问题蔓延的深度和地区的广度令投资者担忧不已。在这样的 环境下，许多投资者开始不断青睐于黄金的避险价值。第二，以美国，英国，日本央行为首 的各国央行正在不断推行和扩展量化宽松措施。而中国和印度等新兴经济体正面临着输入性 通胀的威胁，黄金投资吸引力得到有效保证。第三，与紧俏的供给形成对比，新兴市场央行 不断扩大黄金储备，令黄金市场供不应求。第四，亚洲地区实物黄金需求量增长卓著，比如 中国黄金市场一如既往地延续着强劲发展，印度黄金市场需求量也逐渐恢复。此外，各种新 型黄金投资渠道的引进也使得黄金投资活动更为多样化。接下来，我们具体分析一下推动黄 金价格2012年波动的因素。 2． 欧洲方面： 欧元区各国经历了举步维艰的2011年之后，进入2012年总体经济形势呈先抑后扬。黄金 价格受到了长期再融资操作执行、欧洲央行降息、希腊债务重组、银行业联盟讨论以及悲观 的经济数据等因素的影响呈宽幅震荡，欧洲并不明朗的经济形势为黄金未来的趋势平添了许 多阴霾。 2.1 欧洲央行行为 2.1.1.长期再融资操作问题 进入2012年之后，欧洲央行推出的长期再融资操作是影响黄金走势一个重要因素，在经 历了年初近两个月度的反弹之后，2012年2月28日欧洲央行实施第二轮长期再融资操作， 其目的是缓解欧元区各国日趋恶化的融资成本。虽然在欧洲央行注入流动性后各国融资成本 有所回落，但欧元也因此而大幅下挫，黄金价格也紧随其后在五个交易日内从1782.50美元 /盎司一路跌至1673.90美元/盎司，跌幅高达6.09%，受长期再融资操作的实施的影响黄金 当时的上涨趋势发生了改变，同时宣告了一轮涨势的终结。 2.1.2.欧洲央行再次降息 欧洲经济持续萎靡不振，无论是劳务市场还是传统制造业都面临着前所未有的挑战。无奈 之下欧洲央行在7月5日再次宣布降息25个基点至0.75%，这也是进入2012年以来的首次 降息。德拉基希望通过降息的方式刺激欧元区经济复苏。虽然市场对于此次降息已有预期， 但最终的结果还是令贵金属出现了一定程度的下挫。 时间 调整前利率 调整后利 变动幅度 品种 起始价格 收盘价格 变动幅度 率 美元/盎 美元/盎 司 司 2012-07-0 1.00% 0.75% 0.25% 黄金 1615.50 1597.44 -0.63% 5